也谈对冲基金 (托尼福)

什么是Hedge

Hedge Fund，国内翻成“对冲基金”，台湾翻成“避险基金”，好像都不怎么到位。恰当的比方是，当你将汽车泊在一个斜坡上，为了防止车子滑下坡去，而在车轮下 放置的一块三角木，它可以在汽车本身的制动装置失灵的情况下以外力阻止车子继续下滑，那块三角木就是Hedge。

在金融市场里，最关键的一个词就是Diversify（多元化，分散化），如果A 上升了，B就会下跌，那么A 和 B就是 Perfect Hedge 了。对冲基金（Hedge Fund）有很多类型，大多通过金融衍生品（Derivative）来实现对冲。

打 个比方说：“小小石头”开了家公司，突然间股票上市了。定价是1000块一股，虽然高了点，可是大家都看好石头公司的股票下星期会涨到3000块一股，尤 其是“阿贝”，财大气粗，一下买了一百万股。阿福我也想赚一把，可我穷，结果砸锅卖铁才凑到 1000块，怎么办呢？那时候就想到了金融衍生品了。


金融衍生品

金 融衍生品（有Call 和 Put 两种最流行），市面上有人在卖石头公司的Call，一个Call 才1块钱，那什么是石头公司的Call呢？卖Call 的人说，他有点象 Stock Option，凭着我手里的Call，在未来三个月内的任何时候都可以以每股$2000 的价钱买进。我一听好啊，过一个星期石头公司的股票就能升到$3000块，我还是能赚它个$1000一股。我于是就拿手里的$1000 块钱买了1000个石头公司的Call。

晚上捏着鼻子做了个发财梦：我一觉醒来变百万富翁了（$1000 X 1000）。


股市的Leverage

很 多人说房地产相对股市的好处是房市有Leverage，股市没有。――是吗？可是阿福我就是用$1000 的本去赚$1,000,000的（至少梦里赚到了），这就是股市的Leverage，而且比起房市的Leverage，风险更小，为什么呢？因为房价如果 暴跌，Leverage的人比不Leverage的人死的更惨，但是如果股市暴跌，不Leverage 的人损失的是$1,000,000（阿贝），而Leverage 的人只是损失$1000块（阿福）。


卖Call 的是谁

卖 给我 Call 的人一定是看衰石头公司的人，他们相信下个星期石头股票会下跌，既然届时股价迭到$800 一股 ，那我阿福也不会傻傻的拿着手里的Call 去问他们以$1,000 一股的价钱买进来了，所以我付给他们的$1000 就白白到了他们的腰包里去了。当然如果石头公司的股票涨到$3000，那么他们就死得很难看了。

可是卖给我 Call 的其实还有一种人，信不信，那种人是看涨石头公司股票的人，而且他们手里有石头公司的股票，比方阿贝。这个乍一听好像没道理，阿贝为什么要这么做呢，这就 是个Hedge 的道理：因为无论股票是涨还是跌，阿贝都稳赚：如果阿贝公司的股票涨了，他自然赚了――因为他手里有股票；如果股票跌了，他先赚去了我那$1000 Call 的钱。那如果跌得厉害，$1000 Call 的钱不够补洞怎么办？他会在股票刚一下跌的时候就不停卖更多的Call，新的Call 的面值价会相应调整，这些 Call 虽然是小钱，但却是那个能防止汽车无限制下滑的三角木，也就是 Hedge。


投资 VS 投机

如果计算和判断准确无误，就能做到Perfect Hedge ，在一个perfect hedge 的情况下，理论上应该没有亏钱的风险，但仍有一个风险，那就是少赚了的风险――股票涨到$2000 就会被人买去。

所以同样是炒作金融衍生品，阿福是在投机，因为我手里没有股票，而小石头则是投资，因为他手里有股票（也称为Covered），而且是通过 Hedge 将风险降至最低。