2007年8月28日星期二

MIT开学典礼:“勤奋,努力,认真,刻苦”,基本的要求

MIT开学典礼


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八阕 http://www.popyard.org 【八 阕】老伴,我和孩子上周六参加了麻省理工2011届新生入学典礼, 听了女校长讲话。最大的感触就是麻省理工把勤奋, 努力, 认真, 刻苦作为对学生的绝对要求。在这个讲话里,diligence/diligent出现三次,巴斯德的语录“work, work, work always”是重点之一,并以“...work hard – and you must. Reach broadly – and you can. Embrace our history and invent our future – and this, I know, you will.”来结尾。这种古典老式学风在麻省理工还能找到市场,也许是该校长盛不衰的原因。反过来说,学生们也有苦吃了。希望他们能先苦后甜。
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(http://web.mit.edu/hockfield/speeches/2007-convocation.html)

President Susan Hockfield

Freshman Convocation 2007

26 August 2007

Freshman Convocation 2007

26 August 2007

Good morning, and welcome, MIT class of 2011. And welcome also to the families and friends who have come to help launch a new chapter in our students’ lives.

Each academic year begins with the excitement of formally welcoming our new students into the MIT community at this Freshman Convocation. Convocation – a calling together – is a chance to offer words of introduction, and also some – but I hope not too many – words of advice.

I am joined here on the platform by a group of people who will play key roles in your lives over the next few years. You will hear shortly from our Chancellor, Professor Phillip Clay, and then from our Dean for Undergraduate Education, Professor Daniel Hastings. Also joining us are the Provost and Associate Provosts, the Secretary and Vice President for Institute Affairs, the Deans of the Institute’s five Schools, the Dean for Student Life, the Chair of the Faculty, and the housemasters of the undergraduate residence halls. The president of the Undergraduate Association, Martin Holmes, is also here to greet you. We come together here to celebrate your arrival at MIT.

Your MIT chapter begins on the shoulders of history. Look above, at the names etched in stone along the frieze of Killian Court, and you will see in those names the story not simply of one school, nor even of science and engineering alone, but of knowledge itself. Our predecessors were pioneers of discovery who led humanity’s progress from the ancient to the modern world. Today, as we welcome you to MIT, we welcome you as the heirs of history and the inventors of the future.

And we welcome you as heirs to a motto: Mens et manus, Mind and hand – the MIT motto that we live every day. At MIT, we value brilliance. That’s why you’re here. But along with the mind that reaches over the horizon, we value the hand that reaches out – that helps, that collaborates, that makes the world a better place.

Not a single name on this frieze got there on brains or brilliance alone. They were dreamers, and they were discoverers, and they were diligent.

This morning, you take your place in their tradition. You take your place in a time of great challenge and even greater opportunity. You take it in the shadow of names like Aristotle and Newton, DaVinci and Descartes, Franklin and Faraday.

No problem. No pressure. Right?

Well, that’s easy for me to say. But I say it with confidence. We selected you for the class of 2011 because we know that each of you has the intelligence and the character not just to “survive” at MIT, but to truly thrive here. You arrive with several distinctions already under your belts.

Only the brightest even apply to MIT – and your applications, with a good many others, formed the largest and most competitive pool of applicants in our history. Many other distinctions mark this class. Among you are science and math Olympians, winners of the nation’s most prestigious academic prizes, circus performers, varsity athletes, at least one cow breeder, world-class musicians, and entrepreneurs. Simply put, you have extraordinary credentials in every way they could be measured.

But beyond these not inconsiderable accomplishments of your own, another distinction singles out this class. MIT was founded in 1861. The class of 2011 – your class – will graduate in MIT’s 150th year. Your names will be recorded in our history as MIT’s sesquicentennial class. And over the course of your senior year you will join in the celebration of this important milestone.

But each of you knows already that MIT is far more than its past, that our real task here is to invent the future. The study of the history you inherit only sets the foundation for the history you will make.

MIT was founded to apply knowledge and its advance to making the world a better place. This institution stands at the intersection of the abstract and the applied – of science and society – of discovery that ennobles our understanding and discovery that transforms our lives.

MIT is part of one of the greatest stories of humankind: the story of discovery turned to human good. Let me give you just one example: The voyage to the moon and the lunar landing were made possible by guidance, navigation, and control systems developed by MIT's Instrumentation Lab. Apollo 11 astronaut, Buzz Aldrin, who received his PhD from MIT's Aero/Astro department, was the second man to set foot on the moon and one of four Course 16 graduates to walk on the moon.

MIT’s tradition of putting great theories into action transcends science and engineering, reaching into other disciplines, and bringing forth other world-changing discoveries and inventions. They include the humanities and the arts, entrepreneurship and urban planning: MIT faculty and students were on the ground in New Orleans two weeks after Hurricane Katrina, working with local groups and institutions to address housing, sustainable development, and alternative energy.

MIT’s leadership also includes marketing, linguistics and economics. In fact, today, the heads of five central banks – Stanley Fischer in Israel; Mario Draghi in Italy; Athanasios Orphanides in Cyprus; Vittorio Corbo in Chile and, of course, Ben Bernanke here in the United States – all have degrees in Economics from MIT.

Pasteur was born in 1822. He worked in France, in the same era that another brilliant scientist – this one named William Barton Rogers – began an extraordinary project here in America: creating an institution of learning to serve an industrialized age. MIT began in 1861 on Boylston Street in Boston, where it was known as Boston Tech before moving to this site in 1916. You can read our founding mission ringing the lobby of Building 7: ”Established for advancement and development of science, its application to industry, the arts, agriculture, and commerce.”

Pasteur, in like mind, made extraordinary scientific discoveries that he turned to practical use. He used the technology of his day – a microscope that seems quite simple to us today – to established the field of stereochemistry, discovering that only the dextro rotary form of tartaric acid was taken up by the microorganism responsible for the fermentation of wine. As dean of the new science faculty at the University of Lille, he established a relationship between the university and local industry so that theory could be turned into practice. (You know,) in grade school we all learned about Pasteur debunking the mythology of spontaneous generation, but less commonly known is his extension of that seminal discovery to understanding the cause and determining the cure for animal and human diseases.

Pasteur did all this not simply through intelligence, but intelligence amplified by diligence. “Chance favors only those minds which are prepared,” he famously said. Less famously, his favorite motto “Travailler, travailler, travailler toujours,” directs one to work, work, work always.

Pasteur understood that we cannot realize the full promise of science, if we do not open avenues for its application to people’s lives. “There is no greater charm for the investigator,” Pasteur said, “than to make new discoveries; but his pleasure is heightened when he sees that they have a direct application to practical life.”

And by that measure, your time at MIT – and your careers that lie ahead – will be pleasurable indeed.

MIT walks – as you do – in Pasteur’s footsteps. That’s true in a very practical sense – because the work he began continues here.

Pasteur's discovery that yeast was responsible for the fermentation process and that contamination by other microorganisms turned beer sour advanced the beverage industry of 19th century France, but it also laid the foundation for experimental work with yeast that continues at MIT today. Professor Susan Lindquist of the Department of Biology and the Whitehead Institute uses yeast to study the proteins that give rise to Parkinson’s Disease, a debilitating degenerative neurological disorder. The yeast strains carrying the protein implicated in Parkinson’s disease also provide a platform to search for preventive and therapeutic drugs.

Pasteur’s breakthroughs during the infancy of experimental biomedicine gave rise to the vast engine of biomedical research and products we enjoy today. But biomedical breakthroughs now provide tools for other disciplines. The convergence of the life sciences with engineering reaches well past biomedicine to batteries, to biofuels, and beyond.

But we stand in Pasteur’s footsteps in another sense too. We embody what he taught – the importance of attention to the finest detail, the value of diligence, the promise of science that transforms people’s lives. These are the lessons you will learn from us, your faculty, – and from each other.

Look around you. Your classmates are extraordinarily accomplished. And you have an advantage Pasteur lacked: This, the most diverse class in MIT’s history, arrives on our campus with a range of perspectives Pasteur could hardly have imagined. Your class comes from 49 states, three American territories and the District of Columbia, and from 6 58 other countries. We come together on this campus from a variety of backgrounds, united in our pursuit of truth. Pasteur observed that, “Science knows no country because knowledge belongs to humanity, and is the torch which illuminates the world.” Indeed, talent, brilliance and tenacity transcend geographic, ethnic and racial boundaries. Your class, your generation, will push the frontiers further precisely because your perspectives are broader.

The rich mix of students and faculty on this campus will expand your horizons, inside and outside the classroom. I hope that all of you will take advantage of one of MIT’s signature offerings, the Undergraduate Research Opportunities Program, in which our students work in research groups in every discipline on the campus. I know that you’ll also embrace the wide variety of living groups, athletics and activities that demand in a different way the same passion and engagement as your academic pursuits.

Opportunities begin here on campus but reach across the globe. I further hope that most of you will have an international experience some time during your years at MIT. Many students take on an international internship through MISTI, the MIT International Science and Technology Initiatives. As part of a project to help improve education standards in China’s western provinces, MIT students traveled to the Tibetan-Qinghai Plateau to introduce Qinghai University faculty and students to MIT-OCW subjects in biotechnology, computer science, and environmental engineering. Others apply their problem solving skills in the developing world through D-lab, designing locally-sensitive solutions to water purification. One of MIT’s great internationalists, Professor Dick Samuels from the Department of Political Science and director of our Center for International Studies, has joined us on the platform this morning. I have invited Professor Samuels to deliver your first academic lecture Tuesday in Kresge Auditorium, to share with you some of the excitement of MIT’s global reach.

As you consider which subjects to take, activities to take up, living groups to join, know that what brought you here – and what you will learn here – are the same qualities for which MIT graduates are known around the world. At MIT, we are intensely analytical. 7 Through the seemingly endless problem sets, you will learn a way of thinking and a way of solving problems that arise not just in classroom assignments, but in life. You will learn by doing – through hands-on experience.

That much you know. But you will learn other critical lessons that we discuss less often but that matter just as much. These lessons transcend the laboratory and classroom. They are lessons in leadership, and they are lessons in life. MIT students have transformed lives through their work in the Cambridge public schools and with communities in developing countries. And beyond the great good they have done for others, they have also learned how to maximize the work of teams, how to lead, how to engage with people and cultures different from their own, and they have also learned the important art of persuasive rhetoric.

Your experiences at MIT will expand and amplify the remarkable accomplishments you bring with you today. We hope, no - we expect – that you will use the full sum of your talents to make the world a better place.

I’ve welcomed you today in the context of history. But the most interesting history lies before us: the history you will make, the future you will invent.

I cannot tell you what that future will be. Besides, that would spoil the fun – mine as much as yours. The thrill of serving as MIT’s president is finding myself every day in a future I had not yet imagined. It’s a future of your making. If you want to see the history that has been, look up – at the names above Killian Court. If you want to see the history yet to come, look around – at the MIT class of 2011. Welcome to the epicenter of science and engineering – of economics and entrepreneurship and global studies and urban planning and more. MIT is where science and society converge.

We’re counting on you to make our world a better place. So: work hard – and you must. Reach broadly – and you can. Embrace our history and invent our future – and this, I know, you will. Welcome to the Massachusetts Institute of Technology.

2007年8月23日星期四

九寨天堂

1。长海 九寨沟最大,最深,最高的高山湖泊






2。五彩池 九寨沟最美的海子







3。偌日朗瀑布 九寨沟最大的瀑布







4。珍珠滩瀑布 九寨沟最美的瀑布








5。九寨美,美就美在九寨水







6。林涧







7。鸟语







8。静影沉碧



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2007年8月11日星期六

Picasa – 一个摄影爱好者的选择

2006年3月6日 上午 08:15:00


对 我来说,照片不仅是对事物的写实或给人的展示炫耀,更是通往美好记忆的大门。还记得四年前在日本工作的时候,我买了自己平生第一架相机,而当时的我还不太 懂得摄影,到了每一个景点总是先想跑进礼品店里逛逛,而没有真正花功夫去捕捉身边美好自然的景物。现在的我,在看尽了三大洲二十四国之后,对摄影有了浓厚 的兴趣。尽管工作繁忙,我也常会在入睡前抽出一点时间,在电脑上编辑欣赏一下我拍摄的成千上万张的照片。那一刻,感觉自己融入了回忆的海洋,仿佛正第二次 跨上背包,在世界遨游。

因为有这样的爱好,我对照片管理软件自然比较挑剔。多年前刚开始编辑数字照片时我使用的还是 Windows Explorer + Microsoft Photo Editor。因为功能有限,我不得不将照片一张一张地编辑,那真是一种痛苦繁杂的劳动! 现在的选择多了,除了之前使用的产品还有 Adobe Photoshop, ACDSeeGoogle Picasa 等。我曾经使用过 Photoshop 和 ACDSee,发现它们功能尚可,但价格昂贵。而且作为非专业人员,我也很少用到它们的高级功能,例如调整色调、添加艺术效果等。我一向认为,最逼真、最 理想的照片是未被大幅度处理过的照片,就算拍照时光圈或快门速度调整欠佳,我一般通过简单的亮度与对比度的修补便可使照片达到令人满意的效果,因此自然也 就用不上那些高级功能了。除此之外,我也觉得 Photoshop 和 ACDSee 的界面比较拥挤、累赘。

说实话,经过反复比较后我还是最喜欢 Google 自己照片管理软件的 Picasa。 虽然这样说有“王婆卖瓜、自卖自夸”的嫌疑,可这是我作为一个摄影爱好者的真实感受,大家用一用就体会出了。Picasa 不但有简捷的功能与干净的界面,更重要的是你可以从Google网站上将它免费下载安装(我用省下来的钱又多买了一张内存卡^_^)。启动时, Picasa 会自动开始寻找你电脑上的所有照片、图片,把发现的照片有条有序地(按照日期排序并按照文件夹分类)呈现在 Picasa 首页上。我非常喜欢这种功能,因为我的照片都分散在不同的逻辑硬盘上,要想整合极其费劲,但 Picasa 可以不费吹灰之力便把它们很快全部找出并排列好。


Picasa 按照日期与文件夹名将所有搜索到的照片整齐地呈现在首页上

Picasa 的照片修改功能并不是最多,但我所需要的它倒一样也不缺。除了基本修正与微调以外,你可以用十二种特殊的“效果”。一开始我以为这些“效果”不会太有用, 但没想到它们后来还真立了不小的功劳。有一次帮一位朋友整理他的照片集时,发现由于他没有调好相机的锐度,照片普遍偏“钝”。利用上述“效果”中的“锐化 效果”,我很轻松地完成了照片的修复。


除了基本修正与微调以外,你也可以应用十二种特殊的“效果”

我 最爱的是时间线与幻灯片演示的巧妙结合。以时间线作为中轴,你可以无需返回主界面便在不同文件夹的幻灯演示中穿梭跳跃。利用这个功能,我曾不止一次地回顾 去年的欧洲之旅:重温如诗如画的威尼斯水城,瞻仰庄严宏伟的圣彼得大教堂,漫步在高雅的香榭丽舍,陶醉在余晖中的伏尔塔瓦河畔。欣赏这些照片的同时,我不 用跳出时间线与幻灯片的全屏界面,更不必担心如何寻找到下一个时间段的文件夹,便可以将自己彻底置身于千里之遥的欧洲大陆。


通过时间线+幻灯片演示,你可以不用返回主界面也能在照片的海洋中任意徜徉

当然,Picasa 的功能不仅如此,除了搜索、浏览、修改等之外,它也能让你为照片添加标签、把照片上载到你的博客网站、用照片制作电影等等。我所提到的不过是皮毛而已,如果你想领略 Picasa 更多的功能,不妨现在就下载试试!中文版早就出来了:)

预测市场的 Track record

by BayFamily

主 流媒体在介绍各位金融大师们的预测前,都喜欢讲他们的track record. 比如如何正确预测那次大的市场变化。没有好的track record. 说翻了天也没人信。 除了中国的谢国忠。什么track record 也没有,也没预测准过什么,还喜欢天天乱发言。

不说别人了,谈谈自己的track record吧。 没有炫耀的意思。写出来一则可以明白track record 到底有没有用。二则可以看看将来如何改进和提高。

这个坛子开始以后,半年时间里,我总共做了四次预测。

1)弯曲的房价前期不妙。好学区今年还行,随着全国的下滑,将来也不能幸免。

参见 "为什么现在不该买投资房? 房地产的系统风险和个别风险"
http://web.wenxuecity.com/BBSView.php?SubID=tzlc&MsgID=14379


目前房市情况如何。大家可以比着看看。

2)中国的房子要涨。上海、深圳的房子要大涨特涨。
参见 “如何在中国股市大发横财 ”
http://web.wenxuecity.com/BBSView.php?SubID=tzlc&MsgID=20706

事实是深圳几个月涨了将近100%,上海涨了30%到50%。

3)中国的股市宏观调控开始。股市暴跌。 我说中国股市还要涨。不久会突破新高,政府的干预行为是自己打自己耳光。
参见 http://web.wenxuecity.com/BBSView.php?SubID=tzlc&MsgID=31649

我说的时候上海股市是3700点。 现在是4700点。刚刚突破新高。

4) 美国股市暴跌。我预测未来市场看好。
参见。”可怕的 Credit Crunch“
http://web.wenxuecity.com/BBSView.php?SubID=tzlc&MsgID=49889

我写这两篇文章的时候,Dow Index 是13,200. 现在是13,600. 目前还不能说什么。6个月以后,有兴趣的可以回头看看。

我写这些,不是为了吹牛的。也不是为了证明我是什么大仙,可以未卜先知。猛地一看,我早就应该发了。压住任何一次宝,都会有不少进账。 另一方面,很多人会觉得这没什么难的。头脑冷静的人都会得出类似的结论。 这里面有这几个问题。

一 是,无法预测准确的涨和跌的时间。 二是无法预测涨和跌的程度。 少了这两个, 再好的预测在实际操作中也会大打折扣。 没有可操作性的预测和废话没什么不同。第三条,预测人他们到底对自己的预测有多少confidence. 有没有bet their money in? 不然,预测三次,8个傻瓜里面就有一个大师冒出来。连续十次正确预测,也不过是一千个傻瓜里面挑一个。 没有信心,张嘴胡来的预测,谁都会。

要想知道金融大师的预测到底准不准,有没有用, 光听媒体吹牛,看track record是没有用的。千万不能迷信任何这些人。要看他们有多少钱,身价是多少。预测准了,为此发财的才是真本事。 不然还不如我呢。

析美国次级信贷市场的潜在风险

美国银行家的胃口永远难以满足, 当大部分普通人的房地产按揭贷款资源开发殆尽后, 他们又将眼光盯上了一些根本不合格的人。这就是美国600万贫困或信誉不好的穷人和新移民。


美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次: 优质贷款市场(Prime Market), “ALT-A”贷款市场,和次级贷款市场(Subprime Market)。

优质贷款市场面向信用等级高(信用分数在660分以上),收入稳定可靠,债务负担合理的优良客户,这些人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率按揭 贷款。次级市场是指信用分数低于620分,收入证明缺失,负债较重的人。而“ALT-A”贷款市场则是介于二者之间的庞大灰色地带,它既包括信用分数在 620到660之间的主流阶层,又包括分数高于660的高信用度客户中的相当一部分人。


次级市场总规模大致在1万3000亿美元左右, 其中有近半数的人没有固定收入的凭证,这些人的总贷款额在5000-6000亿美元之间。显然,这是一个高风险的市场,其回报率也较高,它的按揭贷款利率大约比基准利率高2-3%。


次级市场的贷款公司更加“拥有创新精神”,它们大胆推出各种新的贷款产品。比较有名的是:无本金贷款(Interest Only Loan),3年可调整利率贷款(ARM,Adjustable Rate Mortgage),5年可调整利率贷款,与7年可调整利率贷款, 选择性可调整利率贷款(Option ARMs)等。这些贷款的共同特点就是,在还款的开头几年,每月按揭支付很低且固定,等到一定时间之后,还款压力徒增。这些新产品深受追捧的主要原因有 二:一是人们认为房地产会永远上涨,至少在他们认为的“合理”的时间段内会如此,只要他们能及时将房子出手,风险是“可控”的;二是想当然地认为房地产上 涨的速度会快于利息负担的增加。特别适合于短炒——在利率没有提高前出手。


“ALT-A”贷款的全称是“Alternative A”贷款,它泛指那些信用记录不错或很好的人,但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。这类贷款被普遍认为比次级贷款更“安全”,而且利 润可观,毕竟贷款人没有信用不好的“前科”,其利息普遍比优质贷款产品高1%到2%。


“ALT-A”贷款果真比次级贷款更安全吗? 事实并非如此。自2003年以来,“ALT-A”贷款机构在火热的房地产泡沫中,为了追逐高额利润,丧失了起码的理性,许多贷款人根本没有正常的收入证 明,只要自己报上一个数字就行,这些数字还往往被夸大,因此“ALT-A”贷款被业内人士称为“骗子贷款”。


贷款机构还大力推出各种风险更高的贷款产品,如无本金贷款产品是以30年Amortization Schedule分摊月供金额,但在第一年可提供1%到3%的超低利息,而且只付利息,不用还本金,然后从第二年开始按照利率市场进行利息浮动,一般还保 证每年月供金额增加不超过上一年的7.5%。


选择性可调整利率贷款则允许贷款人每月支付甚至低于正常利息的月供,差额部分自动计入贷款本金部分,这叫做“Negative Amortization”。因此,贷款人在每月还款之后,会欠银行更多的钱。这类贷款的利率在一定期限之后,也将随行就市。


很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升,自己完全来得及出手套现,还有众多“信用一般”的人,用这类贷款去负担远超过自己实际支付能 力的房屋。大家都是抱着这样的想法,只要房价一直上涨,万一自己偿还债务的能力出了问题,可以立刻将房子卖掉归还贷款,还能赚上一笔,或者再次贷款(Re -finance)取出增值部分的钱来应急和消费,即便利率上涨较快的情况下,还有每年还款增加不得超过7.5%的最后防线,因此是风险小,潜在回报高的 投资,何乐而不为呢。


据统计,2006年美国房地产按揭贷款总额中有40%以上的贷款属于“ALT-A”和次级贷款产品,总额超过4000亿美元,2005年比例甚至更高。从 2003年算起,“ALT-A”和次级贷款这类高风险按揭贷款总额超过了2万亿美元。目前,次级贷款超过60天的拖欠率已逾15%,正在快速扑向20%的 历史最新记录,220万次级人士将被银行扫地出门。而“ALT-A”的拖欠率在3.7%左右,但是其幅度在过去的14个月里翻 了一番。


主流经济学家忽略了“ALT-A”的危险是因为到现在为止,其拖欠率比起已经冒烟的次级贷款市场来还不太明显,但是其潜在的危险甚至比次级市场还要大。原 因是,“ALT-A”的贷款协议中普遍“埋放”了两颗重磅定时炸弹,一旦按揭贷款利率市场持续走高,而房价持续下滑,将自动引发这个市场的内爆。在前面提 到的Interest Only贷款中,当利率随行就市后,月供增加额不超过7.5%,这道最后防线让许多人有一种“虚幻”的安全感。但是这里面有两个例外,也是两个重磅炸弹, 第一颗炸弹名叫“定时重新设置”(5 year/10 year Recast)。每到5年或10年,“ALT-A”贷款人的偿还金额将自动重新设置,贷款机构将按照新的贷款总额重算月供金额,贷款人将发现他们的月供金 额大幅度增加了,这叫做“月供惊魂”(Payment Shock)。

由于Negative Amortization的作用,很多人的贷款总债务在不断上升,他们唯一的希望是房地产价格不断上扬才能卖掉房子解套,否则将会失去房产或吐血甩卖。第 二颗炸弹就是“最高贷款限额”,人们固然可以暂时不去考虑几年以后的定时重设,但是 “Negative Amortization” 中有一个限制,就是累积起来的欠债不得超过原始贷款总额的110%到125%,一旦触及这个限额,又是自动触发贷款重设。这是一个足以要人命的定时炸弹。 由于贪图低利率的诱惑和第一年还款压力较小的便宜,多数人选择了尽可能低的月供额。比如每月正常应付1000美元利息,你可以选择只付500美元,另外 500美元的利息差额被自动计入贷款本金中,这种累积的速度会使贷款人在触到5年重设贷款炸弹之前,就会被“最高贷款限额”炸得尸骨无存。

次级贷款CDO: 浓缩型资产毒垃圾
次级房贷和ALT-A贷款这两类资产毒垃圾的总额为2万亿美元. 这些资产毒垃圾必须从美国银行系统的资产账目表上剥离掉, 否则后患无穷。


怎样剥离呢? 就是通过我们经常讲的资产证券化。华尔街有句名言, 如果要增加未来的现金流, 就把它做成证券. 如果想经营风险,就把它做成证券。其实, 金融创新的本质就是, 只要能够透支的, 都可以在今天就想办法让它变现。美国人什么都炒了,不但炒房地产,还炒房地产债券,而这些债券被加入了杠杆效应,风险被放大了上百倍。这就是贝尔斯登炒做 的房地产抵押证券之所以会突然成为垃圾的原因。


本来以次级房贷为抵押品的MBS债券是易生成,难脱手, 因为美国大型投资机构如退休基金, 保险基金, 政府基金的投资必须符合一定的投资条件, 即被投资品必须达到穆迪或标普的AAA评级. 次级房贷MBS显然连最低投资等级BBB也不够, 这样一来, 许多大型投资机构就无法购买。但是,正规机构不能买,并不等于没有人买,相反,正是因为其高风险, 所以回报也比较高, 华尔街的一些从事高风险的投资银行——例如高盛等一眼就看中了这些资产毒垃圾的潜在高投资回报。



于是,一些投资银行开始介入这一高危的资产领域。


投资银行家们首先将“毒垃圾”级别的MBS债券按照可能出现拖欠的几率切割成不同的几块(Tranche), 这就是所谓的CDO(Collateralized Debt Obligations)债务抵押凭证。其中风险最低的叫“高级品CDO”(Senior tranche, 大约占80%), 投行们用精美礼品盒包装好, 上扎金丝带。风险中等的叫 “中级品CDO” ( Mezzanine, 大约占10% ), 也被放到礼品盒里, 然后扎上银丝带。风险最高的叫“普通品CDO”( Equity, 大约占10%), 被放到有铜丝带的礼品盒里. 经过华尔街投资银行这样一番打扮, 原先丑陋不堪的资产毒垃圾立刻变得熠熠生辉光彩照人。


当投资银行家手捧精美的礼品盒再次敲开资产评级公司大门时, 连穆迪标普们都看傻了眼。巧舌如簧的投资银行大谈“高级品”如何可靠与保险, 他们拿出最近几年的数据来证明“高级品”出现违约现象的比例是如何之低, 然后亮出世界一流数学家设计的数学模型来证明未来出现违约的几率也极低, 即便是万一出现违约, 也是先赔光“普通品”和“中级品”, 有这两道防线拱卫, “高级品”简直是固若金汤. 最后再大谈房地产发展形式如何喜人, 按揭贷款人随时可以做“再贷款”(Refinance)来拿出大量现金, 或是非常容易地卖掉房产然后套得大笔利润, 生活中活生生的例子信手拈来。



穆迪标普们仔细看看过去的数字, 没有什么破绽, 再反复推敲代表未来趋势的数学模型, 似乎也挑不出什么毛病, 房地产如何红火大家都知道, 当然, 穆迪们凭着干这行几十年的直觉和经历过多少次经济衰退的经验, 他们明白这些花样文章背后的陷阱, 但也深知其中的利益关系。如果从表面上看礼品盒“无懈可击”, 穆迪标普们也乐得做顺水人情, 毕竟大家都在金融江湖上混, 穆迪标普们也要靠着投资银行的生意才有饭吃, 而且穆迪标普们彼此也有竞争, 你不做别人也会做, 得罪人不说还丢了生意. 于是穆迪标普们大笔一挥, “高级品CDO”获得了AAA的最高评级。


投资银行们欢天喜地地走了. 形象地说, 这个过程类似不法商贩将麦当劳倾倒的废油收集起来, 再经过简单的过滤和分离, “变废为宝”, 重新包装一下又卖给餐馆老板炒菜或煎炸油条。


作为毒垃圾承销商的投资银行们拿到CDO评级之后, 又马不停蹄地来找律师事务所建立一个 “专用法律实体”(SPV, Special Purpose Legal Vehicle), 这个“实体”照规矩是注册在开曼群岛(Cayman Island)以躲避政府监管和避税. 然后, 由这个“实体”将资产毒垃圾买下来并发行CDO, 这样一来投资银行可以从法律上规避“实体”的风险.这些聪明的投资银行有哪些呢? 它们是: 雷曼兄弟公司, 贝尔斯登, 美林, 花旗, Wachovia, 德意志银行, 美国银行(BOA)等大牌投行。


当然, 投资银行们决不想长期持有这些毒垃圾, 他们的打法是迅速出手套现。推销 “高级品CDO”因为有了AAA的最高评级, 再加上投资银行家的推销天赋, 自然是小菜一碟。购买者全都是大型投资基金和外国投资机构, 其中就包括很多退休基金, 保险基金, 教育基金和政府托管的各种基金。但是“中级品CDO”和“普通品CDO”就没有这么容易出手了。投行们虽然费尽心机, 穆迪标普们也不肯为这两种“浓缩型毒垃圾”背书, 毕竟还有个“职业操守”的底线。


如何剥离烫手的“浓缩型毒垃圾”呢? 投行们煞费苦心想出了一个高招, 成立对冲基金!

“资产毒垃圾”生产链


投资银行们拿出一部分“体己”银子敲锣打鼓地成立了独立的对冲基金, 然后将“浓缩型毒垃圾”从资产负债表上“剥离”给独立的对冲基金, 对冲基金则以“高价”从“本是同根生”的投行那里购进“浓缩型毒垃圾”CDO资产, 这个“高价”被记录在对冲基金的资产上作为“进入价格”(Enter Price). 于是投资银行从法律上完成了与“浓缩型毒垃圾”划清界限的工作。


幸运的是2002年以来美联储营造的超低利率的金融生态环境滋生了信贷迅猛扩张的浪潮, 在这样的大好形势下, 房地产价格5年就翻了一翻. 次级贷款人可以轻松得到资金来保持月供的支付. 结果次级贷款拖欠的比率远低于原来的估计。



高风险对应着高回报, 既然高风险没有如期出现, 高回报立刻为人瞩目. CDO市场相对于其它证券市场交易量要冷清得多, “毒垃圾”很少在市场上换手, 因此没有任何可靠的价格信息可供参照。在这种情况下, 监管部门允许对冲基金按照内部的数学模型计算结果作为资产评估标准。对于对冲基金来讲, 这可是个天大的好消息, 经过各家自己“计算”, 20%的回报率不好意思说出口, 30%难以向别的基金夸口, 50%难登排行榜, 100%也不见得能有爆光率。
一时间, 拥有“浓缩型资产毒垃圾”CDO的对冲基金红透了华尔街。


投行们也是喜出望外, 没想到啊没想到, 持有大量“浓缩型毒垃圾”的对冲基金成了抢手货。由于抢眼的回报率, 越来越多的投资者要求入伙对冲基金, 随着大量资金涌入, 对冲基金竟然成了投行们的生财机器.


对冲基金的基本特点就是高风险和高杠杆运做. 既然手中的“浓缩型毒垃圾”CDO资产眼看着膨胀起来, 如果不好好利用一下高倍杠杆也对不起对冲基金的名头。于是, 对冲基金经理来找商业银行要求抵押贷款, 抵押品嘛就是市场正当红的“浓缩型毒垃圾”CDO。


银行们对CDO的大名也是如雷贯耳, 于是欣然接受CDO作为抵押品, 然后发放贷款继续创造银行货币. 注意, 这已经是银行系统第N次用同样的按揭的一部分债务来 “偷印假钱”了。


对冲基金向银行抵押贷款的杠杆比率为5到15倍!

当对冲基金拿到银行的钱, 回过头来就向自己的本家投行买进更多的CDO, 投行们再乐颠颠地完成更多毒垃圾MBS债券到CDO的“提炼”, 在资产证券化的快速通道中,发行次级贷款的银行于是更快地得到更多的现金去套牢越来越多的次级贷款人。


次级贷款银行负责生产, 投资银行、房利美和房地美公司负责深加工和销售, 资产评级公司是质量监督局, 对冲基金负责仓储和批发, 商业银行提供信贷, 养老基金、政府托管基金、教育基金、保险基金、外国机构投资者就成了资产毒垃圾的最终消费者。这个过程的副产品则是流动性全球过剩和贫富分化。一个完美的 资产毒垃圾生产链就这样形成了。国际清算银行的统计是:2007年第一季度发行了2500亿美元的CDO,2005年全年是2490亿美元, 2004年全年是1570亿美元。


“合成CDO”: 高纯度浓缩型毒垃圾


在某些情况下, 投资银行出于“职业道德”和增强投资人信心的广告目的, 自己手中也会保留一些“浓缩型毒垃圾”。为了使这部分剧毒资产也能创造出经济效益, 绝顶聪明的投资银行家们又想出一条妙计。


前面我们提到华尔街的一贯思路就是只要有未来的现金流, 就要想办法做成证券。现在, 投行们手中的“浓缩型毒垃圾”资产尚未出现严重的违约问题, 每月的利息收益还算稳定. 但未来很有可能会出现风险。怎么办呢? 他们需要为这种不妙的前景找条出路, 为将来的违约可能买一份保险, 这就是信用违约掉期(CDS, Credit Default Swap)。在推出这样一种产品之前, 投行们首先需要创造一种理论体系来解释其合理性, 他们将CDO的利息收入分解成两个独立的模块, 一个是资金使用成本, 另一个是违约风险成本. 现在需要将违约风险模块转嫁到别人身上, 为此需要支付一定的成本。


如果有投资人愿意承担CDO违约风险, 那他将得到投行们的分期支付的违约保险金, 对于投资人来说, 这种分期支付的保险金现金流与普通债券的现金流看起来没有什么不同. 这就是CDS合约的主要内容. 在这个过程中, 承担风险的投资人并不需要出任何资金, 也不需要与被保险的资产有任何关系, 他只需要承担CDO潜在的违约风险, 就可以得到一笔分期支付的保险金. 由于信息不对称, 普通投资人对违约风险的判断不如投行们更准确, 所以很多人被表面的回报所吸引而忽视了潜在的风险。 这时候, 虽然“浓缩型毒垃圾”在理论上还留在了投行的手里, 但其违约风险已经被转嫁给了别人. 投行既得了面子, 又得了里子。


本来到此为止投行已经“功德圆满”了, 但人的贪婪本性是没有止境的, 只要还没出事, 游戏就还会用更加惊险的形式进行下去。


2005年5月, 一群华尔街和伦敦金融城的“超级金融天才们”终于“研制成功”一种基于信用违约掉期(CDS)之上的新的产品:“合成CDO”(Synthetic CDO)这种 “高纯度浓缩型毒垃圾”资产. 投资银行家们的天才思路是, 将付给CDS对家的违约保险金现金流集成起来, 再次按照风险系数分装在不同的礼品盒中, 再次去敲穆迪和标普们的大门. 穆迪们沉思良久, 深觉不妥. 拿不到评级一切都是空谈. 这可愁坏了投资银行家们。


雷曼兄弟公司是“合成CDO”领域中的当世顶尖高手,它麾下的“金融科学家”们于2006年6月破解了“高纯度浓缩型毒垃圾”中最有毒的“普通品合成 CDO”(Equity Tranche)的资产评级这一世界性难题. 他们的“创新”在于将“普通品合成CDO”资产所产生的现金流蓄积成一个备用的“资金池”, 一旦出现违约情况, 后备的“资金池”将启动供应“现金流”的紧急功能, 这个中看不中用的办法对“普通品合成CDO”起到了信用加强的作用. 终于, 穆迪们对这一“高纯度浓缩型毒垃圾”给出了AAA的评级。


“合成CDO”投资的吸引力达到了登峰造极的程度, 它是如此光彩迷人, 任何投资者都会有天使降临人间一般的错觉. 想想看, 以前投资CDO债券, 为了得到现金流, 你必须真金白银地投钱进去, 而且必须承担可能出现的投资风险。现在你的钱可以不动, 仍然放在股市里或其它地方为你继续创造财富, 你只要承担一些风险就会得到稳定的现金流。比起CDS来说, 这是一个更有吸引力的选择, 因为这个投资产品得到了穆迪和标普们AAA的评级。


不用出钱就能得到稳定的现金流, 而且风险极小, 因为它们是AAA级别的“合成CDO”产品. 结果不难想象, 大批政府托管基金, 养老基金, 教育基金, 保险基金经理们, 还有大量的外国基金踊跃加入, 在不动用他们基金一分钱的情况下, 增加了整个基金的收益, 当然还有他们自己的高额奖金。


除了大型基金是“合成CDO”的重要买主之外, 投资银行们还看中了酷爱高风险高回报的对冲基金, 他们为对冲基金量身定制了一种“零息债券”(Zero Coupon)的“合成CDO”产品。它与其它“合成CDO”最大的区别在于, 其它产品不需要投入资金就可以得到现金流, 但致命的缺点是必须全时限地承担所有风险, 这就有赔光全部投资的可能性. 而“零息债券”型产品则是投入票面价值的一部分资金, 而且没有现金流收益, 但是等CDO时限一到, 将可得到全部足额的票面价值, 但要除掉违约损失和费用。这种本质上类似期权的产品将最大风险来个“先说断,后不乱”, 对冲基金最多输掉开始投入的一部分资金, 但万一没有出现违约, 那可就赚大发了, 这个“万一”的美好憧憬对对冲基金实在是无法抵御的. 投行当然是洞悉了对冲基金经理的内心活动,才能设计出如此“体贴入微”的产品, 投行的角色就是刺激和利用对方的贪婪,自己却几乎永远立于不败之地, 而对冲基金就得看自己的运气了。


华尔街金融创新的想象力似乎是没有尽头的, 除了CDO, CDS, 合成CDO, 他们还发明出基于CDO之上的“CDO平方”(CDO^2), “CDO立方”(CDO^3), “CDO的N次方”(CDO^N)等新产品。


Fitch的统计显示, 2006年信用类衍生市场达到了50万亿美元的惊人规模. 从2003年到2006年, 这个市场爆炸性地成长了15倍! 目前, 对冲基金已经成为信用类衍生市场的主力, 独占60%的份额。


另外, BIS统计显示2006年第四季度新发行了920亿美元的“合成CDO”, 2007年第一季度发行量为1210亿美元的“合成CDO”, 对冲基金占了33%的市场份额。谁是这个高纯度浓缩型毒垃圾市场的主力呢? 令人惊讶的结果表明是包括养老保险基金和外国投资人在内的“保守型基金”, 而且这些资金居然是集中投在“合成CDO”之中最有毒的“普通品合成CDO”之中。

资产评级公司: 欺诈的同谋


在所有的次级贷款MBS债券中, 大约有75%得到了AAA的评级, 10%得了AA, 另外8%得了A, 仅有7%被评为BBB或更低。而实际情况是,2006年第四季度次级贷款违约率达到了14.44%, 今年第一季度更增加到15.75%. 随着接近今明两年2万亿美元的利率重设所必然造成的规模空前的“月供惊魂”, 次级和ALT-A贷款市场必将出现更高比率的违约. 从2006年底到现在, 已经有100多家次级贷款机构被迫关门。这仅仅是个开始. 美国抵押银行家协会近日公布的调查报告显示, 最终将可能有20%的次级贷款进入拍卖程序, 220万人失去他们的房屋。


被穆迪、标准普尔等资产评级公司严重误导的各类大型基金投资人, 以及监管部门纷纷将评级公司告上法庭. 2007年7月5日, 美国第三大退休基金 – 俄亥俄警察与消防退休基金(Ohio Police & Fire Pension Fund)严重亏损的消息爆光, 它的投资中有7%投在了MBS市场上. 俄亥俄州的检察官马克.德安(Marc Dann)怒斥 “这些评级公司在每笔次级贷款MBS生成的评级中都大赚其钱. 他们持续给这些(资产毒垃圾)AAA的评级, 所以他们实际上是这些欺诈的同谋。”


对此, 穆迪反驳道,简直荒谬. “我们的意见是客观的,而且没有强迫大家去买和卖.” 穆迪的逻辑是, 就像影评家一样, 我们称赞“满城都是黄金甲”并不意味着强迫你去买票看这部电影. 换句话说,我们只是说说, 你们别当真啊. 当不透明的产品而言, 市场信赖并依靠评级公司的评价, 怎可一推六二五,完全不认账呢? 再说, 如果没有AAA这样的评级, 大型退休基金, 保险基金, 教育基金, 政府托管基金, 外国机构投资基金又怎会大量认购呢?


一切都建立在AAA的评级基础之上, 要是这个评级有问题, 这些基金所涉及的数千亿美元的投资组合也就危在旦夕了。其实, 资产评级推动着所有的游戏环节。


贝尔斯登掀开的只是序幕


最近, 华尔街五大投行之一的贝尔斯登旗下从事次级房贷的两只对冲基金出现巨额亏损。High-Grade基金在2007年前四个月下跌5%,而同期Enhanced Leverage基金下跌约23%。由于这两只基金都亏损促使追缴保证金和投资者赎回情况发生。


贝尔斯登在这两只基金的投资不过4000万美元,从公司外部筹集的资金则超过了5亿美元。利用财务杠杆,两只基金举债90亿美元,并控制了超过200亿美 元的投资,大多为次级抵押贷款支持债券构成的资产毒垃圾CDO。 其实, 在贝尔斯登出事之前, 就有许多投资者和监管部门开始调查投资银行和对冲基金持有资产的定价问题.

“金融会计标准协会”(Financial Accounting Standard Board)开始要求必须以“公平价格”计算资产“退出价格”(Exit Price)而不是“进入价格” (Enter Price)。所谓“退出价格”就是出售资产的市场价格, 而目前投行和对冲基金则普遍使用的价格是内部设计的数学公式化“推算”出来的. 由于CDO交易极为罕见, 所以非常缺乏可靠的市场价格信息。投资人向5个中间商询问CDO报价, 很可能得到5种不同的价格。华尔街有意保持该市场的不透明, 以赚取高额的手续费。



当大家有钱赚的时候, 自然是皆大欢喜, 一旦出事, 则争相夺路而逃. 此时, 西方社会平常的谦谦君子将撕下各种伪装.贝尔斯登与美林的关系就是如此。贝尔斯通的两大对冲基金据报道是在“次级MBS市场上押错了宝导致巨额亏损”, 正确是解读应该是它们在高纯度浓缩型毒垃圾“合成CDO”中扮演了不幸承受违约风险的一方而“站在了历史错误的一边”, 而转嫁风险的一方也许就是包括它的本家在内的投资银行们。截至今年3月31日,贝尔斯登的两只基金控制的资产还高达200亿美元以上, 7月初两只基金的资产已缩水20%左右。由此,这些基金的债权人也纷纷谋求撤资。


最大债权人之一的美林公司在反复讨债不果的情况下急火攻心方寸大乱, 悍然宣布将开始拍卖贝尔斯通基金持有的超过8亿美元的贷款抵押债券。之前美林曾表示,在贝尔斯登的对冲基金宣布调整资本结构的计划之前,不会出售这些资 产。几天后美林拒绝了贝尔斯登提出的重组方案。贝尔斯登又提出增资15亿美元的紧急计划,但并未得到债权人的认可。美林准备先出售常规证券,然后还计划出 售相关的衍生产品。同时,高盛、摩根大通和美国银行等据称也赎回了相应的基金份额。


让所有人惊慌的是, 公开的拍卖上只有1/4的债券有人询价, 而且价格仅为票面价值的85%到90%. 这可是贝尔斯通基金最精华的AAA评级部分了, 如果连这些优质资产都要亏15%以上的话, 再想到其它根本没有人问津的BBB-以下的毒垃圾CDO简直就魂飞魄散, 整个亏损规模将不堪设想。严酷的现实惊醒了贝尔斯通, 也震动了整个华尔街. 要知道, 价值7500亿美元的CDO们正作为抵押品呆在商业银行的资产负债表上. 他们目前的伎俩就是将这些CDO资产转移到表外资产(Off Balance Sheet)上, 因为在这里这些CDO能够以内部数学模型计算价格, 而不必采用市场价格。


华尔街的银行家们此时只有一个信念, 决不能在市场上公开拍卖! 因为这将把CDO的真实价格暴露在光天化日之下, 人们将会看到这些泡沫资产的实际价格非但不是财务报表公布的120%或150%, 而很可能是50%甚至30%. 一旦市场价格被爆光,那么所有投资于CDO市场的各类大小基金都将不得不重新审核它们的资产账目, 巨额亏损将再也难以掩盖, 横扫整个世界金融市场的空前风暴必然降临。


到7月19日, 贝尔斯通的两个下属对冲基金已经“没有什么价值残留了”。

2007年8月10日星期五

房价涨跌与奥运无关

注意别被忽悠了:房价涨跌与奥运无关

信源:投资理财|编辑:2007-08-10| 网址:http://www.popyard.org 抄送朋友打印保留
八阕 http://www.popyard.org 【八阕】有媒体咨询我,说奥运之后,房价是不是会降。我的回答是,房价涨有它自己内在的动力,关奥运什么事情。

房 价涨的根本原因,在我以前的文章里都谈到过,国际收支的不平衡,国内收入分配的不均衡,银行利率与社会利润水平的不匹配,造成了国内资金流动性过大。国家 投资方向的不放开,低端产品领域的过度竞争,自主创新的不足,造成实业投资空间的狭窄,资金投向资本市场。国家税收分配和财政拨款的层级制,使行政等别高 或者区域中心城市得到的建设经费高,投机资金容易挤向高等别城市。所有这些,都是当前东部沿海各大城市房地产市场暴涨的根本原因。

奥 运对于北京房地产市场来说,就是一个借用的幌子。先期投资地产的人,总要炒作一些概念来吸引更多投资进入,让自己手头掌握的资产升值,房地产开发商和地方 政府也乐得见到这样的效果,媒体也为繁荣的市场鼓而呼。对于北京来说,奥运是一个最顺手,也最能激发大家想象力的概念。平心而论,即使没有整体楼市的过 热,奥运的召开对于场馆周边的楼盘也会带来增值。但一定要弄明白,环境的改善,人民生活水平的提高带来的正常上涨,和连续过高速度的过热上涨,不是一回 事。北京房价这样的涨法到底是资金过剩是根本原因,还是召开奥运会是根本原因,大家应该心里清楚。

利 用奥运概念把市场炒起来,把投资欲望都鼓噪起来,这个时候的市场根本不需要任何概念,该涨自然涨。资金就是那热血沸腾的身体,当然一般来说,大家都不愿意 裸奔,所以出去跑步的时候,一般都披件衣服,而且根据最近运动场上的流行趋势来看,这件衣服是越来越花哨。奥运就是北京房地产身上披的那件最漂亮的衣服。 衣服没有了,要么换一件,实在不行,裸奔也行。总不能让热血沸腾的身体原地自己烧死。

如 果按照奥运带来北京房价上涨,它举办完事就跌的想法,把噱头作为了事物本身,把皇室用车的司机当作了王子本人,只怕是找错了门,看错了人。这个想法成立, 杭州人最开心了,毕竟作为天堂城市这个概念,不会像奥运一样,过08年就完事。杭州举着人间天堂的名头有数百年了,估计未来很多年也还会享有这个名誉,那 杭州的房子岂不是要涨个几百年。

更典型的例子就是深圳,它不需要搞什么世界性活动作借口,该怎么涨就怎么涨,最新资料是它上半年涨幅为42.1%,据说它旁边的东莞更猛,超过50%。

奥运之后房价怎么办,涨,没商量地涨。为什么?只要看引起房价上涨的因素里,有哪个在这一两年来会发生根本的改变:

汇 率会快速调整到位并实行市场化的调节机制,以调整贸易顺差和国外热钱进入吗,好像到现在没有看到这个趋势。那么我们的外汇储备还要创新高。至少从目前来 看,上半年外汇储备增加2663亿美元,同比多增1440亿美元。贸易顺差达1125亿美元,比去年同期增长511亿美元。都呈现快速增长的趋势。

收入分配不均衡的现象会改变吗?《财经》杂志的资料显示,城市最富裕的10%人群的收入是最贫穷的10%人群的31倍。你看到或者感觉到过有什么明显的可行的方式来调节人民的收入吗。富裕人群越来越富裕,投资欲望更强烈。

国家垄断和控制的大型投资行业放开了吗?允许你自己搞石油公司吗,允许你建一个移动电话公司吗,都不可以。

只要国内的资金过剩,货币汹涌而入的情况不改变,只要富裕人群集中了更多社会财富,投资方向还那么狭窄,不管你奥运会完事不完事,这个衣服扔了,没关系,该跑多快跑多快,说不定裸奔更轻松。

套用大话西游里的话:

房价上涨需要理由吗?需要吗?不需要吗?需要吗?

需要理由,这是内在的动力,就是资金过剩。

不需要理由,是不需要外边的遮羞布,比如奥运会,世博会之类的。

来到这奔腾的年代,大家别指望什么房价因为某个外在的因素而跌,要么跟着它奔腾,玩的就是刺激,要么就被它冲倒,不知道自己何处去,身不由己的城市生活,无奈的人会很多。

宋祖英是奥运最有力的竞争者

宋祖英张靓颖是奥运歌曲最有力的竞争者

今天是8月8日,距离明年29届北京奥运会还有整整一年,社会各界都在组织活动庆祝,中央电视台体育频道更 是大手笔记录这个特殊日子。可以说奥运会是对我国改革开放取得的成就的一个大检阅,涉及到政治、经济、文化、体育、环保、人民素质等等各个方面,也是一次 向全世界展示中国的大好机会,除了各项硬件设施和软件服务,奥运会的开幕式历来倍受关注。而开幕式的重头戏包括开幕晚会,点火仪式和主题曲,这些都将汇集 中国最顶尖的力量,这其中奥运会主题曲及其演唱者人员又倍受娱乐圈关注,乐坛各路高手都在为之摩拳擦掌,蓄势待发,已经有很多制作人和演唱者做了许多努 力,但目前还没最终定夺。而关注娱乐的人更加关注演唱者花落谁家,挣钱事小,有历史纪念价值更有意义,也是对乐坛歌手最高程度的肯定。爱好关注娱乐的我, 凭借自己的敏感娱乐嗅觉也在这里大胆猜想,列出几位候选人,大家交流磋商,共娱共乐。

头号种子选手:宋祖英

外形气质

给宋祖英的外形气质评五颗星相信绝大多数人不会有异议。大陆歌坛特别是通俗流行乐坛色艺俱佳的女明星的确不多,根本无法和弹丸小国日本、韩国甚至东南亚地 区和港台地区相比,这的确让人有点郁闷,诺大一个中国还选不出几个像样的女歌星吗?但是民族乐坛可是不乏这种色艺双全的女星,只是目前民族唱法在乐坛影响 力和普及面缩小了,但是这些名歌星的实力是不能否认的。这里先谈谈外形气质,民族唱法其实深受国粹京剧的影响,所以在歌手的选拔和培养方面很注重外形和气 质,再加上民歌手与军队的千丝万缕的关系,所以练就了这些名歌手个个五官精美又英姿飒爽,宋祖英、张也、谭晶、陈思思、彭丽媛、祖海、汤灿等等,哪一个不 是既有外貌又有身材还有气质。这其中宋祖英的外貌气质又略高一筹,绝对能代表中国妇女拜客。

唱功

前面说过民族唱法深得京剧国粹的嫡传,很讲究演唱时的口型、吐词、音质、音域、旋律、表情、动作等等等等,其实是一门很考究的艺术,所以它的进入壁垒比较 高,比较正统注重修养,不像通俗流行音乐那样容易进入,所以这样导致民族唱法的推广普及难度加大。现在人们对音乐的需求已经不再是把它当作高雅艺术来欣 赏,更喜欢流行音乐既能欣赏又容易学唱,不需要天天把爱国爱人民挂在嘴上,更喜欢表达一些生活中喜怒哀乐的真情流露。但是这些都不能否定我们宝贵的民族唱 法的艺术价值和生命力,而且我们可以用综合了几千年文明积淀和五十六个少数民族文化精髓的民族唱法来放歌奥运,因为民族的也是世界的,那么宋祖英作为民族 唱法歌手中的大姐大,她的唱功足以问鼎奥运。

国际知名度

奥运会作为世界体育盛会,所以演唱开幕式主题曲的艺术家除了拥有外形气质和不俗唱功,国际知名度也是一个重要指标。上面说过大陆女星拥有国际知名度的并不 多,这其中层次最高的也要算宋祖英。她在国内知名度自不必说,虽然不是通俗流行歌手,但十几年无数次春节晚会、心连心慰问演出、党和军队的活动和国家各种 盛大活动压轴大戏已经让宋祖英成为中国人民家喻户晓的明星,只是由于不像流行乐坛歌手那么多炒作所以平时人气不旺,但她已经深入人心。在国际上,维也纳金 色大厅和林肯音乐厅的两场国际顶级独唱音乐会,已经让欧洲人、美洲人甚至世界各国人民领略了这位东方女星的神韵,说她是目前大陆国际知名度最高的歌星一点 也不过,所以她来演唱奥运主题曲再合适不过了,或者大胆猜想这或许也是文化部把宋祖英推向国际的一个重要原因,毕竟这在民族唱法歌手中还是第一次。


二号种子选手:张靓颖

这种提法一出来或许有人会大骂我没眼光或者偏袒,但先听我细细分解后再激动也不迟。首先外形气质方面,张靓颖不算近年来女歌星和选秀中最突出的,但是她出 色的英文歌曲已经让她身上极具西式国际风范,长相方面也算过得去。唱功方面虽然不能和民族唱法比,但是在流行乐坛特别是选秀明星中绝对算出类拔萃的,一靠 天赋,二靠努力,从草根选秀季军到今日叱诧流行乐坛,她靠的就是实力和唱功,或许她不像有点明星那样有个性气质魅力,但是我们也不能否认她的气质魅力。知 名度方面,选秀、各种电视电影主题曲、几张专辑、各种颁奖礼以及各种演出已经让她红遍大陆及港台乐坛,而且和国际级经纪公司和制作人合作,也拥有很多海外 粉丝,还举办个北美演唱会,这些都让她具备一定国际知名度。


三号种子选手:韩红、那英或毛阿敏

这三位都算大陆流行乐坛的三个阶段的歌后,目前是韩红,她的唱功和音色不错,极具爆发力,还有创作才华,但是外形肯定过不了关。那英是相对实力较弱的,虽 然曾经很红但是还不足以问鼎世界盛会,况且现在生孩子去了,一时半会也不会复出。这三位中毛阿敏可能性相对较大,虽然年龄大些,但是也让他积累了很多演出 经验,也曾经经常到国外演出,具有一定国际知名度,而且其音色音质很特殊,唱腔很大气,适合唱大气磅礴的歌曲,所以她是三号种子中可能性比较大的女星。

2007年8月5日星期日

大千群雄谱

来源: 七月晴天 于 07-07-30 02:28:41

到 大千一年, 作为一个旁观者, 亲身见证了大千的风风雨雨, 和大千高手的起起落落. 想把我的观察记录下来, 和大家分享. 也许有助于解读大千, 从中学习. 本文是从第三者的角度尽量客观的看大千的人和事, 如由此伤害了谁, 绝不是本文的初衷,敬请原谅. 用一句套话: Below information are true and correct to the best of my knowledge.

捣乱者
在 大千呆过一年以上的都知道捣乱者是大千(DQ)的灵魂人物. 他对大盘(主要是QQQQ) 和个股的图解在大千无人能出其右. 他的贴最多, 也最容易理解. 关键的入点,出点, 支撑,阻力和通道在图上一目了然.再加上捣乱独特幽默的解释, 堪称DQ一绝. 很多人包括我在内都从他的贴中受益非浅. 他的fan喜爱他的原因还不全在他无可争辩的TA 技术和危难之中的定力, 更出于他豁达和率真的性格,和诙谐幽默的言语. 捣乱的fan对他的崇拜已经到了迷信的程度. 只要是捣乱的话,就是真理. 谁和捣乱有不同意见,就会受到围攻. 这样就走到了反面. 要知道捣乱是人不是神, 对他的话也要客观分析,尽管他的话多数都是对的. 有人盲从跟了捣乱亏了钱就由"爱"到恨, 就开始疯狂反捣乱,从一个极端走向另一个极端. 这可能就是对捣乱的评价形成"冰火"两重天的原因吧. 爱护捣乱就不要盲从, 不要苛求,给他足够的空间, 让他保持自己的风格. 客观的讲, 捣乱的推荐是最容易跟的,是最容易获利也最容易丢钱的.
捣 乱对趋势有很高的把握,很多时候可以达到精准的地步. 但对时机(Timing)的把握不是完美的. 跟捣乱就要做一段趋势, 从头吃到尾, 才能真正赚到大钱. 他对趋势中调整,有时是剧烈的下调,不会在意. 超人的定力使他即使是短期亏损也坚持不动而赢得最终的胜利. 不明情况的跟风者这时最容易亏钱.跟捣乱两个时间一定要"紧跟" 1) 当他获利而归的时候, 不要贪,要立即止赢,才能保住利润. 这时候是最危险的时候, 因为捣乱常把赢利推到极限,不走就会落入深渊. 2) 他止损时. 道理自明.

RIMM
他是大千最 好的短线操作大师. 以"稳,准,狠"而著称. 最著名的是他的$2000帐户实贴操作. 从1/22/07立户为证,到5/21/07最后一个赢利贴,短短四个月把$2000帐户暴发到$460,000.而扬名大千. 虽然他不鼓励有5年以下股龄的股友们做期权(option),但他$2000帐户传奇式的爆发经历极大的刺激的人们的欲望,而纷纷下水操盘option, 涌现了一批 短线操作手. 有人成功,有人失败,不足而一.
RIMM 另一个"绝活" 是赌季报.(ER). 天成人愿, 在经历了2/27 暴跌后的四月 (Q1), 市场的波动性被压缩了, 多数公司的利润被人为的压低,形成市场的低估价和公司的高赢利的脱节. RIMM 比大多数人更早的看到了这个天成的机会, 凶猛出击,创造了一连串的堵ER的奇迹. (AAPL, MA, BIDU, NTRI, RIMM, FFIV, FWLT, CROX etc.) 获利从 100% (NTRI) 到 1100% (BIDU) 从此也开创了大千赌ER的先河.
RIMM 的操盘术是基于他对大盘的深厚了解和个股股性,波动性,潮起,潮落的周期性时机的高度把握的大成. 是深厚FA,TA工夫的积累和沉淀,不是一朝一夕可以学会的. 但他的贴, 虽然通常很短, 常点到要害, 是学习的好材料. 愿RIMM能多发贴,更多的分享他的经验.

秋之皓月
他是自RIMM 之后又一位高超的短线操作大师. 他的难能可贵是全方位的市场操作. 做涨或做跌, 股票或期权操作自如而轻松获利. 他是不可多得的选股高手. 推荐的股票常在短期内就会有大动作. 更难的的是, 他愿意无私的分享他的经验. 他是和捣乱可以比肩的多产者. 贴中不乏真知灼见. 很多人从他的贴中受益. 他最近令人目旋的赌ER的操作 (AMZN,FFIV,CMI,MMM,BOOM …) 给他带来 100% (AAPL) 到 1600% (AMZN) 的利润. 可以和RIMM比美. 如果说秋月大师有何缺陷的话, 就是他有的贴不够严谨, 也造成了一些跟风者的损失. 跟他的风要小心. 他的推荐不是完美无缺的. 我修改了一下他的警语总结他的荐股:10支股票中"4个好,三个套,其余可要可不要."这已经很难得了, 我们不能对他太苛求. 秋之皓月强于操作,能在不利时轻松脱逃. 跟从者,就没那么幸运了. 你如没有他那急如讯雷的操作, 就要三思而行了. 他的难能可贵还在于有问必答的合作精神, 没有一点大牌的架子, 让新手有学习的机会. 望秋之皓月大师能发扬光大.

Waveplayer
他 是大千股坛上的冉冉升起的一颗新星. 看他的贴就知道他有极深厚的FA,TA的工夫. 他对大势的分析和把握可为精致. 最近的一篇置顶文章"三大指数新高, 调整风险加大…" 在一周前精准的预测了这次大盘的中期调整. 文中对各个板块丝丝入扣的分析,(石油服务业OIH, 金属, 金融,半导体) 以及对日圆的预测都被一周后的市场一一验证. 事后重温这篇大文, 仍觉收益良多. 如能遵从他的推荐,远离市场,静观其变,今天就是这次大跌的大赢家. 此前的另一篇置顶文章文章,也多被随后的市场验证, 说明了他对市场运做本质的深厚了解. Waveplayer 的操作也绝对是一流高手. 他对交易所板块的把握,和随后对CME, BOT, ICE, NMX, NYX 的操作给他带来 300% 到 1100% 的利润. 除了FA, TA 的工夫, 他独到的SA (Sentiment Analysis) 让他脱颖而出. 对RIMM ER 前的分析, 及iphone 发表前后对 AAPL 的分析都可为经典之作.
最近他对FFIV, BIDU, AAPL ER前的分析又一次次的证明了他的深厚内功.
Waveplayer 的难得还在于他的正直,真诚和勇于讲真话. 在一些纷争的时候, 他总是仗义执言,敢说真话.在DNDN 的期权操作上他敢于指出秋之皓月两边操作的错误.(事后证明waveplayer是对的) 在对QQQQ 波动 timing的把握上, 敢于和捣乱针锋相对的讨论. 在GOOG 的牛熊之争上, 敢于诉说己见, 看跌GOOG. 并在每个高点反向操作获利. Goog ER后的暴跌也最终证实了他的观点. 他的股评无疑是对捣乱者的趋势操作最好的补充. 他也是大千最认真负责写贴的高手之一. 愿waveplayer 继续多写好贴.

Bluelight
兰光大师是大千不可多得的选股高手. 他的特长是对小于$10的小股有特别的把握. 常在推荐后一两周里就会大涨. 他在中国A股市场上的操作可为DQ地一人. 遗憾的是他在北美股市的推荐是收费服务. 这也无可厚非, 说明他对自己的FA,TA 技术有相当的信心, 并做为商业服务的基石. 不过在大千这个高手如云的免费自由论坛上, 不免显得象逆水行舟. 如真要推你的服务, 建议每周免费一天让大家看到你的选股真工夫. 如果好,生意自然会上门.

Buydip
是大千最好的价值大师. 长线投资的高手. High周刊最近的置顶文章已有很好的总结, 就不多说了.
他的贴有很高的价值.

Realestat
他是最全面的高手之一. 股票,期权的操作对他来说是轻松自如的事. 也时常会有一些利润惊人的操作.
他最拿手的是对股票目标价的估计. 常能准确的估计到股票的顶端价而获得最大利润. 他无私奉献他的经验也是他受欢迎的亮点之一. 他的贴,尤其是经验之谈的贴,值得好好研读

长缨在手
又一个大千选股高手. 长缨在手最著名的是他每周公布的苍龙股票. 每周公布量个, 周末结算, 利润累计. 他的两套
苍龙股票分别目标十倍的NAZ 回报和十倍的SP500的回报. 在上周大跌的冲击下他的苍龙股票,2007年 YTD: 盈利 还能达到+49.3%, 是非常难能可贵的. 他的贴虽然话语不多, 但常常说到点上, 是值得一读的.

人微言轻
是 传说中的大名柄柄的千虑一得. 也是DQ有名的高手. 只是换ID后,更加低调不很拉风罢了. 他的贴很中肯, 常能切中要害, 常读他的贴会有很大收获的. 他的选股是偏中,长线的. 常能买在最低, 卖在最高而获利惊人. 代表作有FRO 8个月获利100% 加股息派发26%,CEO, CSX etc. 对股市的认识深刻, 常常言简意赅. 他的股市一字评在DQ传为美谈. 希望人微言轻前辈多发好贴.

High周刊
他 是大千优秀的评论家. 他花大量时间编辑的high周刊收集了DQ各位高手的经典之作和经典之战. 他的博克(BLOG)是high周刊的所在地, 是DQ难得的经典库, 值得认真阅读. 高总本人也是股市高手, 尤其对GOOG 庄家操盘手法了如指掌. 这次对GOOG ER以后的操作$510c从$3 进到 $11.5 收,最后GOOG OE day 收在他预期的$520 (max pan) 他的GOOG call 也获得最大利益,不的不让人佩服.

Not4kids
他是我们的好班长. 真诚, 热心,公正. 他过去的贴很多收入精华区. 他关于开户选择交易公司的(Blockage firm)文章帮了很多人.(可在DQ精华区和他的BLOG中找到.) 我刚来DQ时,知道他受了硬伤, 以后就很低调并不在DQ发表股评了. 但还坚持写Blog.
他是DQ 顶尖高手. 从他一个月挣10万的表现看, 他的功夫绝不在在捣乱者之下. 希望他能多分享他丰富的经验.

一诺千金
是DQ 的新版主, 也是DQ 诸多版主中写贴最多的. 他对大势的评论有专业水准. 对个股的评论也有上佳的表现. 最近对IBM的股评已昭示了他扎实的FA功夫. 不是为何他的好贴不能置顶. 可惜的是他只用英语写作, 大千是中文股坛, 虽然对多数高学历的大千人不是问题,但对不熟英语的读者有点遗憾. 我查过他的贴,
他也曾用中文写过贴.

还有很多高手, 由于时间关系和篇幅所限只能简略的谈谈了:

LonesomeK
是大千唯一只做S&P Future, 不做股票的高手. 他对风险的控制知识高深莫测. 他的贴象写论文一样面面俱到. 只可惜又是一个English only 的作者.

Chuxue
大千的新秀. 他以波段分析和画图著称. 在他标准的图前, 我们好象都象傻瓜一样.

慎行/儿科医生( Pediatrician)
以赌FDA 批准的决定著称, 从而获取暴利. 他有深厚的专业知识和广泛联系. 是DQ 做医药,生物股票的第一人. 最近的代表有DNDN. 此外他的贴有很好的可读性. Pediatrician 和慎行类似.

Jamescai
是DQ老牌高手之一, 我不了解他过去经历,只听说很厉害. 最近的代表在RIMM, ER后和BIDU 高位后仍敢重仓,高位获利. 看来他的功夫,所传不虚. 他的贴值得注意.

Putwriter
他是DQ中对option 的知识最丰富的高手. 擅长卖扑(PUT), 只要每月收"租", 一年稳赚 200%.

Uptrend
对市场发展有深刻见解的高手. 贴中常有独到见解.可留意.

Marketreflections
是DQ最自觉,最勤奋的评论家. 每天的即使评论是我必看的. 常对好贴独具慧眼. 他最近对石油到顶的评论有独到之处.

不看盘也赚钱
是选股高手. 所选之股,常不受大盘波动影响而稳操胜卷.

C101-237
优秀的熊派. 这此市场大跌,独具慧眼,在最佳时间做空大盘, 赚的钵满腰园. 做空要看他的贴. (他的ID泄露了他在湾区.)

熊猫烧香
熊派领军人物, FA, TA 具佳, 并擅长画图. 最近不见了.

Ntrade
优秀的的批评家, 在上季GOOG ER后对GOOG 有深刻的评论. 后被市场一一验证. 他的贴我必看. (English only)

Adventer
是DQ老牌高手之一. 连RIMM 都敬他三分, 可见此人的厉害.

不可选项
大千的实干家, 挖"苦蒜"稳定赚钱的高手. 擅长股票的当日冲.

瞎问瞎说
是DQ最谦虚, 最实在的未名高手. 所写的贴常真诚无私的分享他的经验教训. 对新手有很大帮助.

国人期货
是DQ做期货的第一人. 常好心分享他的经验.

股海一粟
实在而低调的高手, 他的每日持仓位对新手有很好的参考价值.

Cyberbug
思路活跃的高手, 对很多个股有很好的认识. (such as RIMM) 他的 option 图解让人一目了然.

此外 401k, FaCai168 等及很多没提到的都是DQ 高手. 在此挂一漏百, 还望见谅.

巾帼不让须眉-大千的女豪杰

有人说今后的美国会被三个女人控制:
1. Main Street: 白宫--- Hillary Clinton
2. 国会山庄 --- Nancy Pelosi
3. Wall Street --- Abby J. Cohen ( 高盛 Chief US Investment) 著名的牛派
还有一个我不喜欢的黑大米( 国务卿 -- Condoleezza Rice ), 她就会很快成为历史了. 相信上面的三人会对美国的未来有很大的影响.

大千的女豪杰们对大千也有着不可忽略的影响. 尽管她们在数量上还处于绝对的劣势.

金海洋
是 传说中的顶级高手. 他的功夫绝不在捣乱和RIMM 之下. 她对市场的判断和数子的分析有极高的悟性, 所推荐的个股准确率达90%. 常在一,两天之内暴涨而带来 8-10倍的暴利. 她的业绩已经为大千很多高手所证实. 她帮助过的不下百人. 在 天簌的"学股中期回顾"中专门提到了她的功夫. 从她不多的贴中知道她是谦虚,正直的人. 只可惜她已归隐山林, 修心养性去了. 希望她能有一天重现江湖, 造福大千.

(很多人说捣乱者是女生, 我也期盼她是,但她没有承认过, 就不谈了.)

花儿红
是 DQ 快人,快语的热心高手. 有很多扇子. 她转贴过很多高质量的贴对DQ各级读者都有很多助益. 她也常分享她的经验. 最近听说造了个后花园,又邀了很多高手进园子赏花去了. 希望她能象过去一样热心DQ, 提拉新手.

Fungirl7438
是敢冲敢闯的新秀. 她的大胆和狠劲可以和RIMM比美. 在MA ER前她敢一口买了200个call, MA ER后她获利的程度可想而知. 真是技高人胆大. 在BIDU, MS, RIMM 及很多高飞的股票都可以看到她的身影.

December3
除了在股票上精细的思维, 她还有娟秀的文笔. 她的小说连载"还是你厉害" 成为DQ很多人周末期盼的读物.

川晔
又 一个大千的才女. 她是做 option 的高手. 但她的文笔和诗歌比做股票更出名. 她当年和豺狼(DQ 才子) 的诗歌即时对答, 倾倒了一片扇子, 给DQ带来了一股清泉. 此外, 她还是"板杀" (game) 的高手. 只可惜她给我寄了板杀的详细说明, 邀我参加, 我到现在也不敢一试. 愿川晔常在, 保持你的风格.

Daodao
是以辛辣著称的批评家. 是DQ女豪杰中唯一的熊派高手. 虽然她的贴中常带有刻薄,辛辣的批评, 有时甚至偏激, 但也不乏闪光的亮点. 如她对 AMZN 和 AAPL 的成功, 就有独到的角度. 避开那玫瑰的尖刺, 你还是可以欣赏到袭人的花香的.

Susan Wang
已经好久不在DQ出现了. 但她快人快语的性格还是给人留下印象. 她是做 option的高手, 也常客串指数Future. 她也常转贴一些好贴. 她和红姐姐真的很象. 不知是不是一个人.

呼唤逝去的高手

下面是我最尊敬的高手,已经好久没见他们的身影了,希望他们能重现大千,提协后进.

Entry
他的选股系统是那么的完善, 以至选股精度达到前所未见的高度. 他的系列选股文章, 图文并茂, 是人受益良多. 可喜的是最近已看到他的身影重现大千, 希望再看到他的好贴.

逸民
逸民大哥是我最欣赏的DQ高手之一. 他对大势的分析达到了高超的水准. 有人怀疑他是专业人士. 我也有类似的想法. 可惜他丢下了一堆好文, 就再也不见了. 希望他能重现DQ.

豺狼
不但是少有的股坛高手, 还是才华横溢的才子. 他和川晔的对诗给人留下深刻的印象. 他是受伤而去的. DQ 应该多一点包容,留住象豺狼这样的好手. 希望他能回到大千.

耐心的鹰
他对股市的分析堪称精湛. 他有佛界的朋友, 是否邀他蓬莱逍遥, 不得而知. 如能在逍遥之余看到此贴, 还是回来救DQ众生吧.

Mummy and Yahoo
是传说中技艺超过所有DQ高手的超级高手, 希望能在大千一睹风采.

连续6小时的写作才完成了这壅长的文章, 我怕放下笔就再没勇气把她写完, 还是一气呵成吧. 谬误之处, 还望海含.

晚安.

值得股民一生珍藏的10大金股

浮华过后真金始现:值得股民一生珍藏的10大金股

信源:中国经济网|编辑:2007-07-31| 网址:http://www.popyard.org 抄送朋友打印保留
八阕 http://www.popyard.org 【八阕】时间可以改变一切。浮华过后,真金始现。

15 年前,万科A以14.58元的价格挂牌深圳证券交易所,成为深市最早期的“老八股”之一,15年后的今天,万科A复权股价已经高达2048元,增长139 倍;6年前,贵州茅台首日挂牌31.39元,历经许多年的牛熊市反覆,这只知名的一线白酒股,翻了17倍;3年前,苏宁电器开盘价29.88元,时至今 日,苏宁电器复权股价已近4位数,真正今非昔比;1年前,保利地产以20元的价格亮相交易所,目前的复权价近130元,是开盘价的6.5倍。

一连串数字演变的背后,是财富的巨大增值;理财周报记者在全国范围内采访获得的一个个财富故事,反映出价值投资的弥久珍贵。

好股票是有底线的

没有什么比持有一只蓝筹股更能让我们兴奋的了。因为这种绩优股是我们战胜通货膨胀的最有力的武器之一,因为通货膨胀无时无刻不在侵蚀着我们的财富。若以每年 5%的通货膨胀率计算,今天的100万元,5年后将缩水20%;10年后的实际价值将是59.87万元,损失超过40%;30年后,100万元的实际价值将缩水成区区的21.46万元。

通货膨胀这个的“魔头”随时窃走我们的财富。只有投资才能抵御通货膨胀对财富的侵蚀。

买一个像情人一样的股票

我 们不妨再来做一个数字计算:在A股长期走牛的背景下,如果你的投资每年增值20%,那么投资100万元,20年后你将拥有3834万元。这就是复利投资的 魅力。全世界最有名的复利受益者是巴菲特,其通过买入并坚定持有的策略,获得年均28.6%的复利回报,40年时间收益2万多倍。而我们的一个名叫刘元生 的A股投资者,在19年前通过购买万科原始股,持有到今天,最初的360万元已经膨胀到20多亿元。刘元生的投资回报率超过了股神巴菲特,他已经成为一名 伟大的投资者。

如果你同意“短期的股价波动受到多方因素影响,很难判断”的基本判断,那么,你要投资类似保险股这类蓝筹股的方式方法就是----持有,持有,再持有!如果非要给个持有期限的话,我们希望是一生!

10只金股值得持有

我们本期主题所谓的“单恋一枝花”,也即是值得长期持有的股票。当然,个中的具体操作方法见仁见智,我可以如彼得?林奇所说,当长期看好的股票跌了10%就加仓,做趋势投资;也可以“任尔东南西北风”,我自持股不动。

我 们固然想获得您的正面响应,但我们更期望获得的结果是:您能从宏观经济、国内外大势、企业基本面选股,坚定或者早日走上价值发现这条道路。投资一家公司股 票,并不比自己兴办一家企业来得简单。这个道理对于我们的中产家庭读者来说很浅显,但我们愿意不断地这样去说和这样去做。

他山之石,可以攻玉。在港股市场上,投资者普遍认同值得长期持有的股票必须具备两个条件:首先是公司有稳定的成长,治理透明;其次是派息政策稳定,股息率在 4%以上。比照这样的标准,我们隆重推荐本期的10只金股。而且,我们希望您能像巴菲特所言,“我偏爱的投资期限是永远”。

十朵金花谁最艳

中国铝业中状元601600

中国铝业凭借强大的资源背景,如千股花丛中的王者,睥睨天下。

中信建投金属行业分析师张芳说,“中国铝业将在国内铝行业的整合中担当领导者,其完善的产业链、丰富的铝土矿资源,使其成为安全边际和成长性相对比较平衡的品种。”

多位分析师向理财周报记者表示,由于国内经济的高速增长以及铝材的应用极其广泛,未来2-3年内,铝业的景气度将继续看高;加上行业整合的预期,未来5年内,中国铝业将实现较快增长,而在之后的第二个5年,中国铝业将维持平稳增长。

中国铝业毛利率高的一个重要原因是规模优势带来的定价权。虽然民营氧化铝厂商的市场占有率在提升,但是公司仍拥有一定的定价权。另外一个原因是,公司的铝土矿资源比较丰富。

丰富的铝土矿资源有效降低了氧化铝的生产成本,规避了原材料的价格上涨风险。目前,中铝正加快海外购买铝土矿的进程,在澳洲、非洲、东南亚和南美都有项目,在海外拥有的铝土矿资源已经相当于中国整个储量的1/3。这些铝土矿可以满足中铝30年的生产。

这一点也正是很多金属类股票不能进入养老股的理由,未来金属商品价格继续上涨的风险将大大削弱大部分资源缺乏的公司的盈利能力。另外,随着铝土矿的逐步集中,中国铝业在国内市场的话语权将逐步增强,这种垄断优势将构成养老股所必需的安全边际。

在下游的铝加工领域,中国铝业将先整合集团下面的铝加工企业,提高其盈利能力,再置入上市公司。显然,这符合中国铝业的战略发展方向,有利于提高中铝的一体化程度,有利于降低未来盈利的波动幅度。

中粮地产成为超一流地产商不会遥远000031

作为“花中皇后”的月季,代表了美丽长存的幸福爱情。中粮地产经营模式独特,堪比可以常相守的月季。

中 粮地产大股东为中粮集团,而中粮为53家大型骨干央企之一,曾连续几年进入美国《财富》杂志500强,在国内拥有超过225万平米的经营性物业,其房地产 业务的竞争优势是:资金、资源储备、境内外跨地域开发经验、项目并购整合能力,这四项恰是龙头企业在此轮房地产业整合中欲胜出就必须拥有的利器。

而 中粮地产作为中粮集团做大做强房地产主业的平台,顺利成章得到集团扶持,目前中粮地产拥有50万平米左右的权益面积储备、90万平米的工业厂房和20万平 米左右的商业地产,未来每年房地产业务收入至少要达350亿元以上,公司发展空间十分巨大。加息后人民币的加速升值则对公司构成了新的利多,前景值得期 待。

中粮地产“物流+地产”模式独具特色,土地储备规模大、成本低,其他企业难以复制,堪比华侨城控股的“旅游+地产”模式。

此外,中粮地产持有招商证券3.46%的股权、持有招商银行1060万法人股、光大银行483.5万法人股,还拥有金瑞期货10%权益。

备选股票:万科泛海建设保利地产华侨城

“1573”20年不会失色000568

八月桂花,芳香馥郁。一坛子的泸州老窖,如珍藏多年的桂花美酒,虽然香型不同,但一样让人心旷神怡。

内外兼修,渐入佳境的泸州老窖去年末以来长期得到数家机构的强烈推荐,花旗证券报告中,首次将泸州老窖纳入评级,并认为其迈入新的历史阶段。

泸州老窖作为中国浓香型白酒的鼻祖,在品质和技术上有雄厚保障。2006年完成实现经营转折,内部管理费用得以控制。泸州老窖启动国窖1573、泸州老窖特曲双品牌战略,品牌塔构筑完整,将着力打造中高端白酒品牌。

考虑白酒行业在未来将有持续景气,将在未来数年来进入一个高速内生增长阶段。此外,泸州老窖独特的定向增发加固了八大经销商与公司的联盟,成效在一季度销售业绩中已经显现。

泸州老窖成为华西证券实际控制人可能性极大。由此,泸州老窖不但能直接收获华西证券全年约10亿元的高额利润。申银万国预测:泸州老窖07、08、 09EPS为0.60元、0.96元、1.44元,分别同比增长55%、60%和50%。由于复合增长率50%以上,银河认为主业08PE可给予50倍。

备选股票:贵州茅台五粮液青岛啤酒

国药百年兴盛同仁堂价值不改600085

梅花是品味最高的一种花卉,素有“四德”之称。有数百年沉淀的同仁堂中药历史,如同傲立风霜中的一只腊梅,幽幽芬芳。

同仁堂是中药第一品牌,公司具有悠久的历史和优质的产品,是国内为数不多能够做到国际化的重要品牌。同仁堂拥有知名的品牌和丰富的产品,现有品种500余个,重点品种5-6。目前,国家对中药行业大加扶持。

在医药改革的背景下,随着行业整治与规范化、反商业贿赂等措施先后出台,医药行业受到冲击,换个角度看,行业监管的加强增强了行业壁垒,会促使行业集中度稳步提高。申银万国认为,从长期看,医药行业的成长性并不输于食品、零售业,甚至会更高。

2007年4月,同仁堂董事长更换,并对下一步重点改革的方向和措施进行了比较准确的规划。同仁堂经营业绩在去年下滑后回升,困扰公司多时的股权激励机制可能在今年10月左右出台,由此2007年预计将成为拐点。

备选股票:云南白药国药股份天士力

宝钢领地扩张世界巨头不二人选600019

山茶花是胜利之花,宝钢作为国内“钢老大”,胜利之花的名号实至名归。

作为国内高端钢材的,宝钢正努力成为整个钢材行业的领袖。虽然行业竞争激烈,但2006年宝钢股份实现主营业务收入1577.9亿元,同比增长24.6%,净利润130.1亿元,同比增长2.7%。

高端产品汽车冷轧用钢板、无取向电工钢、管线钢、油井管等依然保持高市场占有率。不锈钢产品销售量突破了百万吨大关,国内市场占有率提高到20%以上。公司抵御行业周期波动的能力较强,通过产能扩张和加大高端产品的开发,公司国内钢铁龙头的地位更加稳固。

今 年年初,在政府的大力支持下,宝钢集团斥资30亿收购八钢集团成为八钢集团实际控制人。这种跨区域并购具有很强的标志性意义。国信证券认为,2012年公 司的5000万吨目标将为实现从“领先”到“领导”的跨越打下基础。宝钢作为我国进口钢材替代的最大供应商,在高端钢材的垄断地位和持续创新能力。

备选股票:太钢不锈鞍钢股份

西部矿业丰富矿产储量极具爆发力601168

西部矿业,如出水荷花,婀娜多姿,惹人垂怜。

西部矿业为全国第四大锌精矿生产商、第二大铅精矿生产商及第七大铜精矿生产商,全资持有或控股并经营四座高品质矿山。

西 部矿业矿山产能大于冶炼产能,精矿自给率大于100%,使其享有高于行业平均利润率。同时西部矿业生产多种有色金属产品,包括锌、铅、铜和电解铝等四种金 属,降低了公司受单一金属价格波动的影响。西部矿业生产成本优势主要来自将主要采矿与原矿加工业务外包给第三方;自产含铅量超过70%的高品位精矿;西部 开发政策税收优惠等。

申 银万国认为,目前有色金属价格仍然处于牛市周期的高位运行,并且全球经济的周期性减弱使得有色金属价格的周期性大大降低,另外资源价值重估、生产成本上 升、美元贬值、供给集中度提高都大大压缩了有色金属价格下降空间,所以有色金属行业的周期性大大减弱,行业在高位运行的时间将延长。

备选股票:云南铜业山东黄金锡业股份中钨高新宝钛股份

3G最大受益者井喷只待时日000063

杜鹃花开,铺满山岗。中兴通讯厚积薄发,花开灿烂可期。

中兴通讯向来被视为国家创新型企业的代表。目前国内市场和国际市场开始呈现规模突破之势。瑞银、敦沛金融发表报告称国内已在多个城市建设TD-SCDMA试验网,并预测3G市场的潜力巨大,中兴通讯将是国内TD-SCDMA资本支出的主要受益者。

TD 设备国内厂商占据绝对优势。中移动上半年招标结果中,国内厂商处于绝对优势,其中中兴通讯的市场份额超过50%。目前国内光纤快速增长,各大通信商采购量 大幅增长。3G网络建设、宽带用户快速增长、奥运需求、运营商向全业务方向及ETTH的逐步推广将会进一步带动国内光纤需求。公司高层预计近两年国际业务 收入的年均增长速度将会达到50%左右。广发证券预测公司2007-09年国际业务收入增幅分别为40%、25%、25%。与国际一流运营商合作方面已取 得订单突破,新兴市场已陆续取得一些大单。

备选股票:同方股份、亨通光电、中国联通

冲击世界第一洋山港成推动器600018

菊花“芳熏百草,在幽愈馨”。上港集团承担中国海洋出口重任,规模领先,的确色艳群英。

上港集团我国港口业第一家整体上市公司,地处“黄金水道”和“黄金海岸”的交叉点,连续四年居于集装箱吞吐量世界三甲,今年有望跃居第二,货物吞吐量已经居世界第一。

完成整体上市后开始加大旗下资产整合力度,逐渐将上海港盈利能力突出的优质资产置入上市公司,推进了上海洋山一期、洋山二期码头合并运作。

此 外,上港集团正积极谋求对外扩张计划,有意投资比利时码头和国内的九江港,2006―2010年谋求长江战略、东北亚战略和国际化战略。通过长江战略,将 形成以长江为中轴纵深500公里腹地形成大物流圈。后续的项目则包括与上汽集团合资建设国内最大汽车滚装码头的外高桥( 14.29,-0.05,-0.35%)六期码头。

备选股票:深高速、天津港、上海机场

混业经营是产出最大的底牌601318

兰花贤良高雅,中国平安如空谷幽兰一般高雅,值得终身托付。

我国人口基数大,并逐步进入老龄化社会,对保险的需求很快越来越迫切。保险资金可以灵活地调整资产配置,投资全球市场,从长期来看对保险股构成重大利好。

平 安集团的利润来源主要具有以下特点:保费收入较快增长,一季度寿险收入211.76亿元,同比增长23.29%;投资收益大幅增长,一季度实现投资收益 133.46亿元,此外还有公允截至变动权益13.66亿元;所得税率大幅提高。公司继续采取“两级”策略,在中心城市保持稳定的市场份额,同时在农村地 区进一步扩张。深商行吸收合并平安银行已获银监会批准。吸收合并成功后,中国平安拥有跨区域的中资银行牌照。信用卡业务的跨区发行指日可待。

今年一季度平安集团实现净利润38.5亿元,每股收益0.52元,基本每股收益为0.59元,每股净资产11.97元,净利润年化增速为157.27%。

备选股票:中国人寿、工商银行、招商银行

一条大江成就世界级水电公司600900

水仙象征着纯洁。高峡出平湖,水电送四方。长江电力如一朵飘逸的水仙,经久弥香。

长 江电力是我国目前最大的水电上市企业,拥有独特的水电资源优势。申银万国认为,公司的大股东中国长江三峡开发总公司是国家实行计划单列的特大型国有企业和 国家授权投资的机构。在发电业务上面集团与上市公司的同业竞争难以避免,解决该问题理想的方法就是三峡总公司的整体上市。

另外,水电行业高毛利、高折旧的特征决定了公司的现金富裕性特征,即使在不考虑整体上市的情况下,2016年前后,累计的经营性现金流将达到1500亿左右。在考虑整体上市的情况下,从09年开始,年度经营性现金流将达到1500亿左右。

中金公司认为,长电整体上市后,不但可带来业绩的增长,更为重要的是公司长期发展的前景更为明朗,风险溢价大大降低。

备选股票:西山煤电、深能源、华能国际

2007年8月4日星期六

2007-2011年的投资展望

在研究Business Week, Fortune, Forbes, Money 及各财经机构分析展望基础上, 我自己也做些Homework. 以下是我对今后五年的投资看法:

1 全球经济进一步扩张, 但美国不再是唯一的经济超强.
中, 印, 韩在崛起, 欧洲等发达国家也方兴未艾.
这因为全球(尤其以中, 印, 韩为首的新兴亚洲), 十几二十亿人 将consume and move up the per-capita-income scale, 而且资金流向也越来越全球化. 美元贬值将加剧这一趋势.
因此传统以美国为主的asset allocation以成昨日黄花. 我建议今后五年 International Equity 比重可占四到五成.

2 大型股将追上甚至超越中小型股. 这主要由于Large Cap is under value with high quality, but small cap is over done last couple of years.

3 房地产泡沫加快破裂,全球资金仍然流向Stocks, Bonds and Commodities

4 科技股, 特别是大型科技股的再崛起. (以后将详细讨论)

5 黄金大牛市的来临 (这一点金山兄已有很多贴子论述, 我也以后会论及)


我认为, 从对长期投资绩效的影响来讲, Asset allocation 占七成, Fund selection 站一成, 而Timing不超过一成.
由以上分析,我推荐的Asset Allocation 为:

US Large Cap Stocks 30% (Value 20% Growth 10%)

US Mid/Small Cap Stocks 5% (Value 3%, Growth 2%)

International EAFE (Europe, Australia, Far East) 35% (Europe 25%, Esle 10%)

Emerging Market Stocks 11% (including Asia-Pacific exclude Japan 8%)

Gold 9%

Bond 0%

Cash 10%

以上仅供参考,欢迎各高手指正.

免责声明:这是我一家之言, 对他人采用本博客信息导致的失误和损失本人不承担任何义务和责任,敬请鉴凉.

孙子的智慧与闲钱投资

孙子的智慧与闲钱投资
2007-07-14 18:10:54
文/beibei_sd2004

有时静下心来, 悟到人生万事无不闪耀着一位古人的大智慧, 他就是孙子.
投资也不例外!

就拿Bay兄的最新大作来说, 可用孙子的一句话来概况:
凡战者,以正合,以奇胜。 (孙子兵法,兵势第五)
正是什么? 正就是 你的核心资产: 例如 核心地产, long-term core M/F portfolio.
奇呢, 可以是 China RE or ETF, Hot sector ETF/stocks, 甚至对少数人来说, 可以是Options, Futures etc.

我认为, 投资最重要的就是:
夫未战而庙算胜者,得算多也;未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜(孙子兵法, 始计第一) 

从Warren Buffet的 Deep Value Investment 到 Peter Lynch PEG<=1 选股,大师们的系统早已确保他们未战先胜.

本坛的阿毛兄也是多算胜的高手. 我的理念和阿毛及本坛众高手相似:
(见我的blog:
http://blog.wenxuecity.com/myblog.php?blogID=19870

我也不赞成散户炒股/期权/期货, 长线RE, M/F, ETF 方正道etc)

长线RE配合好的location, 长线M/F组成的最优化Allocation, 你已经赢在了起跑点!

如果有$150k 而你又可十年不用这笔钱, 建议用morningstar.com 来建立你的 M/F portfolio.

我年初推荐的资产配置 (http://blog.wenxuecity.com/myblog.php?blogID=19870)
略有调整如下:

US Large Cap Stocks 20% (Value 10% Growth 10%)

US Mid Cap Stocks 20% (Value 10%, Growth 10%)

US Small Cap 5% (Value 2.5%, Growth 2.5%)

International EAFE (Europe, Australia, Far East) 25%

Emerging Market Stocks 15% (Asia 13%, Latin American 2%)

Specialty-technology: 10%

Specialty-precious metal: 5%

Bond 0%

Cash 0%

以上的allocation 预计今后四年可能带来18% after-tax annual return, 15万闲钱可能4年后成 30万.
当然asset allocation 需要每年调整, 如果能保持 税后18%, 16年后就是2.4 Million, 按大多数人标准, 已经financial freedom 了.

孙子曰: “夫兵形象水,水之行避高而趋下,兵之形避实而击虚;水因地而制流,兵因敌而制胜。” ( 孙子兵法,虚实第六)
今后应该还有三五年全球股票牛市,就让我们避实击虚, 顺大势而为吧.
(To be continued ...)
上回我提到投资理财的一个大前提就是要先胜后战,也就是说要有一个Winning System. 然而很多人都知道Winning System (无论是懒人理财法还是勤快人理财法等等), 也有一定的资金, 但还是赔了夫人又折兵。 为啥?缺乏良好的心态!

投资的另外一个关键是心态。同样的系统,同样的股票或基金,不同的心态其投资结果可能大相径庭。没有好的稳定的心态, 很难成为一个成功的投资者。

孙子曰:故将有五危:必死,可杀也;必生,可虏也;忿速,可侮也;廉洁,可辱也;爱民,可烦也。凡此五者,将之过也,用兵之灾也。覆军杀将,必以五危,不可不察也。(孙子兵法, 九变第八)

意思是说:将帅有五种性格上的弱点,只知拼命死战的心理,会被杀死;有贪生怕死的心理,会被俘虏;性情急躁的,会因为经不起刺激,从而失去理智;爱好廉 洁的名声,会不能忍受羞辱;爱护民众,并且竭尽全力的保护民众的,会导致过多的烦劳。所以这五种心理弱点,是将领的过错,也是用兵的灾难。军队覆没,将领 牺牲,必定是由于这五种危险引起的,是不能不仔细慎重的。

1盲 目胆大心理。有些投资者从未认真了解学习过投资理论技巧, 甚至连最起码的证券/房地产基础知识都不明白,就贸然参与投资, 其资金帐户的迅速贬值将是必然的选择。经常看见大千很多人盲目跟风,追涨杀跌, 赔了都不知为什么。

2恐惧心理。即使是一个聪明人,当他产生恐惧心理时也会变的愚笨。在证券市场中,恐惧常会使投资者的投资水平发挥失常,屡屡出现失误、并最终导致投资失 败。因此,恐惧是长期投资者在股市中获取赢利的最大障碍之一。当前股市只不过以所谓Credit Crunch为由的一个盼望已久的中期修正,这对长期投资者来说提供了又一个买入优质资产的机会。以下用英文分析较方便:

This is NOT end of world yet. US got strong GDP, excellent consumer & business spending, strong demand from consumers across the world (especially in Asia) and reasonable valuation in stocks (Forward P/E is only 14 which less than historic ave) ...

Keep in mind credit crunch only affects less 0.5% of US economy. (See latest "Business Week")

Even we have another Oct 87, so what? Looking back, it is really a good dip to buy in '87, '98 and '02 etc for LT institution and individual investors. Also even in bear market with proper asset allocation you can still win.


3急切焦躁心理。毕竟人非圣贤,由于股市风云莫测,投资者有时难免会心浮气噪。这种焦躁心理是炒股的大忌,投资者不能冷静思考而做出无法挽回的错误决策。心理急切焦躁的投资者不仅最容易失败,也最容易灰心。很多时候投资者就是在充满焦躁情绪的投资中一败涂地的。

很多人刚开始投资时, 在外在的涨跌面前, 内心如水沸腾, 着啦魔似的上天入地;后来起伏不那么大了; 渐渐沸水不在;到了流水也不在, 心如止水的境界时, 你才成为真正的投资高手。

4缺乏忍耐心理。有些投资者恨不得,股票刚一买入就立即上涨,最好是大幅上涨。但是出现这种情况的概率很小,大多数情况下,即使是处于强势的个股也不可避 免的要经历洗盘、震荡、回档、盘整等过程。这正是考验投资者耐心的时候,千万不要象得了芝麻丢了西瓜的猴子一样,看见其它股涨的好,就割肉追涨,或者赚了 一点蝇头小利就急忙抛出,往往会得不偿失。对于基金投资者来说,忍耐尤其重要!一般核心基金至少要抱五年甚至十年。

5不愿放弃一切的心理。证券市场中有数不清的投资机遇,但是,投资者的时间、精力和资 金是有限的,是不可能把握住所有的投资机会,这就需要投资者认识自我, 知己知彼, 发挥自己的强项。 房地产股市各有千秋。

其实大道至简,就说买鞋子吧, 试来试去找到一双合脚的了, 刚穿那几天感觉真舒服, 时间长也就忘了。一套适合自己的投资理念, 战略, 战术,随心所欲, 顺其自然,时间长也就忘了, 不再拘泥, 就这么做了, 也就这么成了。

以上仅为我一家之言,欢迎讨论指正!

世界股市大地震

来源: luxh008

很多人似乎并不明白次级房贷何以能产生如此之大的杀伤力, 甚至包括绝大多数业内人士. 他们看到的只是10万亿美元房贷市场上出现了2万亿的问题贷款, 既没有影响全局的规模, 也看不出消费者因此减少了消费, 既然消费占了美国GDP的70%, 那么为什么会影响整个经济呢? 这是一种经典的经济学的错误分析. 问题出在货币供应对经济活动的影响远远大于他们的想象. 实际上经济的繁荣和衰退首先是货币供应变化导致的.

那些大牌分析家们仅仅从次级贷款的规模看问题, 当然会认为这不是大麻烦, 这些人中也包括了伯南克(至少他是这样表态的). 他们的视野中存在着一个盲点, 既债券市场的流动性与市场心理的相关性比其规模要重要的多. <货币战争>第9章中我们提到了MBS的流动性问题, 这部分是2006年上半年完成的, 当时还没有出现"合成CDO"这样的"高纯度浓缩型资产毒垃圾"产品, 所以虽然我们预见到MBS的流动性将是危机的焦点, 但没想到风暴来得这样快. 当市场发生恐慌时, 债券的流动性会急剧下降, 情况完全类似在一个只有狭窄出口的剧院里发生火灾时那样, 所有人争相而逃, 结果是谁也逃不掉, 而这种心理只会激发更剧烈的恐慌. MBS危机才刚刚冒烟, 一旦有人惊叫, 局面将无法挽回. 没有认识到这一层是多数经济学家们轻视MBS危机的根源.

债券市场的流动性直接决定了银行系统创造”假钱”的能力,一旦债券市场流动性凝固, 银行系统就无法将自身资产负债表上的毒资产转移给债券市场投资人,它就只有自己扛着“炸药包”等着危机的到来, 银行系统是断然不会这样做的. 这样一来, 流动性的供应就中断了. 一边是债务不断发生内爆, 一边是”假钱”供应中断, 股票市场和经济扩张还能撑得住吗? 当今世界的金融市场本质上和“庞氏骗局”已经相当接近了, 一切美好的局面必须依赖新钱的不断涌入, 一旦没有钱涌进来, 这局游戏就该结束了. 考虑到MBS市场每年发行规模是1.9万亿美元, 再加上基于其上的CDS和CDO, 目前没有其它的债务工具能够取代它对流动性创造的"贡献". 所以一个失去"造钱发动机"的纽约股市在可见的未来只有一个方向, 那就是震荡中下跌.

这一切是有人早就看到并试图从中谋利的吗? 这就是<货币战争>中最有争议的"阴谋论"的地方了. 我们其实正在亲眼见证这一过程.

如果<货币战争>的作者能在一年以前就预见到MBS流动性危机, 并由MBS危机最终扩展到金融衍生工具市场的全面恐慌, 那么水平高出作者N倍的国际银行家会看不出来? 美联储的主席看不出来? 他们不仅早就知道结果必然是这样, 而且从理论到实践大力促成了今天的局面. 不然何以解释格老对"按揭贷款创新"的始乱终弃呢? 何以解释美联储在5年中狂降16次利率, 然后再连升17次利率, 这不是人为制造货币供应的巨大波动从而为"剪羊毛"创造条件又会是什么呢? 美联储眼睁睁地看着次级贷款和CDO这样的资产毒垃圾从无到有从小到大, 从一个几百亿美元的"涓涓细流"发展到数万亿美元的庞然大物, 他们可曾做过什么吗? 对银行业的监督管理本来就是美联储的份内工作, 他们倒是一直在"监督"着全过程, 但却没有任何"管理"措施. 这种知情与纵容构成了阴谋的一个组成部分. 还有, 放松银根与收紧银根会对经济产生什么样的后果, 他们早就玩了近百年了, 不会是今天才"恍然大悟"的. 国际银行家们也许没有计划到设计出"合成CDO"产品这样的细节, 他们只需要在宏观上确定大方向, 在巨大利益的驱使下, 雷曼兄弟和贝尔斯登们会自动创造出各种细节来的.

我们在今年3月就已经预言了第二次股市地震的时间是2007年的10月前后, 看来最近两周的纽约股市暴跌已经体现了第二次地震的特征. 如果不是本周三和周四纽约股市收盘前20分钟之内,"天使"从天而降拯救了市场,情况会比现在看到的糟得多. 

下一次地震的"震中"会是什么呢? 那就是MBS债券市场突然流动性凝固,这将引爆利率掉期这个最大规模的金融衍生产品市场, 它的名义价值规模已经超过了100万亿美元.